财政扩张、货币超发与通货膨胀.pdfVIP

2011年第8期 财政扩张、货币超发与通货膨胀 ※ 孙力军 朱 洪 内容提要：该文通过实证研究认为人 民币升值和央行逆周期的对冲操作完全抵消了贸易顺差、FDI和热钱 流入、GDP增长导致的货币超发压力，财政支出扩张在长期均衡关系和格兰杰因果关系方面都是导致我国货币 超发的主要因素。中国式分权和信贷配给决定了我国经济存在货币超发和资金配置向政府和国企倾斜的内生 机制。因此。防范货 币超发和通胀 ，关键是要校正扩张偏向的财政政策；校正金融体系的信贷配给。 关 键 词：财政扩张 货币超发 信贷配给 通货膨胀 中图分类号：F812．0 文献标识码 ：A 文章编号：1009—2382(2011)08—0056—05 增速 19．1％，超GDP年均增速3个百分点；财政总收 入年均增速20．3％，超GDP年均增速4-3个百分点； 近年来．中国通货膨胀问题比较严重，2003年至 土地出让金收入在间年均增长率为 今 已经发生两次比较 明显的物价上涨，第一次是 28．4％，超GDP年均增速 11．9个百分点；财政总支出 2008年 ．CP1年均上涨率达 5．9％，第二次是 2010年 年均增速 19．5％，超 GDP年均增速 3-4个百分点 (见 7月开始至今 。CPI同比增幅已连续 9个月高于 3％ 表 1)。政府在我国经济中的地位和影响及对我国经济 的官方通胀调控 目标。很多研究认为通胀的主要原 发展产生的影响越来越大。因此，本文拟从财政扩张 因是货币超发造成的 (黄益平等，2010；赵昕东等， 角度，分析我国货币超发的原因，并提出相关政策建 2010；曹协和等，2010)。但这不足已解释通胀的深层 议 次原因，因为从定义上来讲，货币超发和贬值本就是 二、计量模型分析 通胀的应有之义或内涵，货币超发是通胀的表征之一 (价格上涨是另一个表征)。因此，探究通胀的深层次 1．模型设定与数据来源。近年来，可能引起货币 原因，应深入研究货币超发的原因。 超发的主要原因有：(1)政府软约束下财政支出不断 那么，是什么原因导致了我国货币超发?现有研 扩张导致货币扩张。政府投资的项 目一般需要银行 究着重从两个方面阐述了货币超发的原因：(1)全球 提供信贷融资，且银行信贷是大头。政府干预的金融 化与货币超发。黄新飞、舒元(2007)认为FDI流人导 体系信贷配给保证了政府投资的融资便利。(2)外汇 致外汇储备和货币供应量增加 ，引发通胀。高瞻 储备大幅度增加，央行被动购买外汇增加货币投放所 (2010)认为外汇储备通过货币供应量引起通胀压力， 致。2003年以来，我国外汇储备大幅度增加，目前已 但由于央行对冲操作，其效应很小。(2)财政扩张与货 经突破3万亿美元。(3)GDP增长对货币需求的内生 币超发。许雄齐、张宗益(2004)发现 1978～2002年中 增加。2003～2009年间我 国GDP年均增速达到 16％ 国财政赤字和通货膨胀互为因果关系．中国的通货膨 (名义值)。基于此，我们建立如下多元回归计量模型： 胀不仅是一个货币现象，也是一个财政现象。赵文哲、 MG=bo+b1FEt+b2FDt+b3GDP,+st 周业安(2O09)认为政府问竞争导致财政支出膨胀和 在方程中，被解释变量MG表示货币增长率，用 转移支付增加，进而导致货币供应量增加，引发通胀。 广义货币供应量 M2季度同期增长率衡量；FE表示 近年来 中国财政收支增速迅猛 ．2003～2009年 财政支出，用政府财政支出季度同期增长率衡量：FD 间，政府收支均实现了快速增