国债拉动投资的效果分析.pdfVIP

维普资讯 2005年第5期 当 代 财 经 NO．5．2005 总第246期 CONTEMPORARY FINANCE ECONOMICS SerialNO．246 国债拉动投资的效果分析 柳建光，杨 晶 (清华大学经济管理学院 ，北京 100084) 摘 要：在关于国债投资拉动社会投资效果的争论中，国债投资是否存在挤出效应成了焦点之争。本文从经 验上分析了挤出效应的作用机制，并具体测算了1998—2002年各年国债投资所带动的社会投资。得出的主要结论 是：我国的国债投资基本上不存在挤出效应，而且随着国债投资项 目的深入进行，它对全社会固定资产投资的带 动效果一年比一年明显。 关键 词：国债投资；挤出效应；IS—LM模型 中图分类号：F830．59 文献标识码：A 文章编号：1005-0892(2005)05-0103--04 一 、 关于国债拉动投资效果的争论 基本上没什么带动效应；另一种观点则认为积极财政政策 在关于国债拉动投资效果的争论中，国债投资是否存 对社会投资的带动作用显著。 在挤出效应成了焦点之争。学者们对国债投资拉动投资效 第一种观点以厦门大学经济学院的张爱龙为代表。四他 果的已有研究大体可归结到以下三个方面： 通过对比1991—1996年和1997—2001年两个时段固定资产的 1．挤出效应的作用机制。关于财政政策挤出效应的含 增长速度、各种经济成分的固定资产投资的增长率、各种 义，学术界取得的一致的观点是：挤出效应的最终结果(或 经济成分的固定资产投资占全社会固定资产投资的比重以 表现)是减少了民间(非政府)投资，进而影响了总产出；而 及国家预算内资金 占全社会固定资产投资增加额的比重。 分歧集中在挤出效应的具体作用机制方面，结合我国实际 指出，与亚洲金融危机以前相比，1998年以后从增长趋势 情况，主要有以下几种观点：利率上升、资金竞争、项 目 上看 ，我国固定资产的增长速度总体上呈现下降态势；我 竞争、效率趋低、税收增加、体制复归、泛挤出效应。[112DI 国宏观经济运行中的资本形成率基本上呈下降状态，而且 2．挤出效应的挤出程度估计 资本形成总额的增长速度降低得也比较快；全社会固定投 对于积极财政政策是否具有挤出效应，答案显然有两 资和基本建设投资的增加在很大程度上是政府财政投资的 个：有或没有。由于对挤出效应的理解和判断标准不同。 结果。他认为，民间投资不积极的原因是由于政府投资主 对挤出效应的程度估计也不同。 要集中于基础设施领域，如铁路、公路、桥梁、机场、储 首先，一些学者认为积极财政政策具有挤出效应。认 备粮库、农村电网改造等项 目。而这些都不是关联度特别 为积极财政政策具有挤出效应的学者对挤出程度及原因解 高的项 目，对带动整个企业的扩张作用不很突出。虽然财 释也各不相同，主要有以下几点：利率上升、税收增加、 政可以采取增加政府投资的办法加以引导，但它无法直接 提高民间投资的预期收益率，无法直接改变民间投资者观 挤出了非国有投资、挤出民间投资、挤出无效私人投资、 挫伤民间投资积极性、降低投资效率。[41 望徘徊的态度。 持第二种观点的学者们认为，国债投资对社会投资的 认为积极财政政策没有挤出效应的学者比较多，他们 认为 目前还没有证据表明我国持续3年多的扩张性财政政 带动作用主要体现在以下几个方面：首先，从国债投资的