恼人的资本流动.pdfVIP

中国、印度 、，澳大利亚相继加息，而从 这些央行的政策表述 看 ，抑制通胀实 恼人的资本流动 为当前要务。 美国的量化宽松货币政策 ，将给中国造成极大的资本流入压力 11月2日，印度央行宣布今年以来 和资产泡沫风险。应对之上策是减少外汇储备积累，降低出口 第六次加息，把回购利率和逆回购利率 依赖，增加居民可支配收入以增加消费 各提高25个基点。与此同时，印度央行 还将购房首付款的最低 比例从此前的 口孙涛 I文 10％一15％提高到20％，借此抑制资本流 入所带来 的房地产泡沫压力 。 澳大利亚联储在同一天提高基准利 率25个基点至4．75％。 难言之隐。例如，资本流动阻碍法国和 “从中期看，通胀抬头的风险依然 时 譬 嵩 嚣 德国危机救助机制的推出。根据该救助 存在。”澳大利亚联储理事会称，风险 变成 了烫手 山芋 ，令诸 多国家避之不 机制 ，将来再出现金融危机时，必须由 平衡 已经转移到需要采取及时的货币紧 及 ，成为危机后的一道奇异景观。 投资者和债券持有者负担危机成本 ，而 缩政策。 首先，资本流动让资本流人罔，尤 不是由欧洲 (主要是法德 )的纳税人承 利差交易正将美元带至新兴市场国 其是新兴市场国家烦恼。发达国家复苏 担。然而，对此机制可能阻碍希腊和爱 家。对那些和美元挂钩的货币来说，要 乏力且受 困于不 良资产 ，推动资本外 尔兰筹资的担心使该计划搁浅。再如， 维持汇率稳定就必须大举购入美元。这 流，而新兴市场国家 良好的基本面和增 美联储 旨在通过量化宽松政策来刺激实 种对冲行为又会增加通胀压力 ，并可能 长潜力则吸引资本大幅流入。据国际金 体经济 ，但是银行的不 良资产、实体投 迫使央行提高利率。而更高的利率又将 融研究所 (TheInstituteforInternational 资项 目少和收益率低的现实 ，或者使大 会吸引更多的资金流人。这种恶性循 Finance)估计 ，2010年将有7080亿美 量资金沉淀在银行体系而没有进入实体 环，可能给新兴市场国家带来新麻烦。 元的资本流人新兴市场国家，]；L2009年 经济，或者推动资本外流，削弱了量化 野村证券东南亚地区高级经济学家 多1770亿美元 。持续的资本流人会产生 宽松的政策效果。 优杰斯 ·卡特里 (YougeshKhatri)也对 “羊群效应”，给新兴市场国家带来本 第三，资本流动让国际货币基金组 此表示担忧。他认为 ，在发达国家的低 币升值压力和外汇储备积累压力 ，增大 织 (IMF)烦恼 。多年来 ，IMF反对资 增长率和低利率以及亚洲经济增长和货 央行对冲成本 、资产价格上涨压力和资 本管制。然而，2008年以来 ，对于成员 币升值对比下 ，流入亚洲的资本将维持 本管制压力。资本接收国家不仅担心本 国受 困资本流人，IMF内部展开了大讨 在高位水平，这可能迫使部分亚洲国家 币升值导致本国出口竞争力下降，而且 论，并开始松动资本管制立场，承认在 重新启动更加严格的资本管制措施。 担心放任资本大进大出，会重蹈历次金 汇率升值、外汇储备积累、紧缩财政和 卡特里 指出 ，在亚洲诸 多经济体 融危机覆辙 。 降低利率 、促进资本外流和宏观审慎监 中，印度尼西亚、泰国、韩国和台湾最 鉴于此，一些资本流入国已经采取 管政策都不能奏效的前提下，成员国可 可能实施资本管制，而印度、香港和新 包括资本管制在 内的措施应对资本流 以考虑资本管制。然而，让IMF烦恼的 加坡实施资本管制的可能性相对较小。 动。巴西开始对流人本 国债券和股票市 是，由于一个政策的实施力度会影响其 任何特定经济体实施资本控制措施时都 场的资本征收2％的进入税，泰国对资本 他政策的必要性和力度，所以很难把握 可能会受到其他国家的影响。部分国家 收益征收15％的持有税， 印度尼西亚正 上述不同政策组合的权重 ，很难对成员 的实质性控制措施可能会对该地区的其 在考虑扩大对 “热钱”的管制范围，韩 国提出一个明确清晰的政策建议。 他经济体造成效仿的压力。 国也准备启动