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　《预测》1999 年第 2 期 　 ·理论与方法研究·　 　 　 分析探索中国股票市场的非线性 R S 徐龙炳　陆 蓉 (上海财经大学金融学院　200083) 摘　要　本文应用 分析法研究了中国股票市场 的状态持续性? 或是存在逆状态持续性? 本文在文献 R S ( 的非线性, 实证结果表明上海股票市场与深 [1 ] 的 基 础 上, 运 用 R S 分 析 R e sca led R ange ) [9 ] 圳股票市场均存在着状态持续性, 波动呈现 A n a ly sis, 重新标度极差分析 方法 实证研究中国 集群性, 股价指数所构成的时间序列呈现非 股票市场的非线性、H u r st 指数H 及状态持续性问 线性。其原因在于信息以非线性的方式呈 题, 以此进一步揭示中国股票市场的内在特性。 现, 人们也以非线性的方式对信息作出反 2　R S 分析法 应, 并最终通过市场交易活动反映在股价指 R S 分析法是H u r st 在大量实证研究的基础上提 数上, 其结论隐含着一定的政策意义。 出的一种方法, 后经过多人努力逐渐完善。H u r st 是一 关键词　 　 指数　状态持续性　非线性 R S H urst 位水文专家, 从 1907 年起从事尼罗河水坝工程研究。 在长达 40 多年的研究中, 主要研究水库控制的问题。 1　 引言 通过大量的实证研究, 他提出了一种新的统计量: 关于中国股票市场的有效性问题, 国内许多学者 H u r st 指数H , 并由此发展了R S 分析方法。 进行了大量的研究, 但与所接受的理论相反的是, 随 在 40 年代, Hu r st 基于对有偏的随机游走所进行 机游走模型并没有很好地刻划市场特性, 同时广为传 的深入研究, 结合R S 分析方法, 发现许多自然现象 ( 授的有效市场假说 E fficien t M ark et H ypo th e sis, 的统计确实能很好地由有偏的随机游走来刻划。 EM H ) 也没有很好地得到实证支持。市场有效并不一 M andelb ro t [11 ] 也在 60 年代、70 年代对此进行了广泛 定意味着服从随机游走, 但随机游走确实意味着市场 探讨。M an delb ro t 称之为分数布朗运动, 现在一般称 有效。 之为分维时间序列。 EM H 认为, 价格已经反映了所有可以得到的信 若 是时间序列的分数维, 则有 = 1 , 其中H H 息。市场行为者的买卖信息都反映在市场的价格之