不确定性、普通商品定价和资产定价.pdfVIP

匡二：塑塑塑 塑攫兰] 不确定性、普通商品定价和资产定价 李俊青 (南开大学经济学院，天津300071) 摘【 要】 考察普通的商品的定价理论的历史，我们发现从劳动价值论、效用理论以及新古典的一般均衡分析中的 时间维度都是面向历史的，也就是说在普通商品的定价理论 中，我们的思维范式是面向历史的定价模式。但是基于无套利 思想的资产定价中的时间维度则是面向未来的，这种面向未来的定价范式使得我们虚拟资产的定价更多地反应了人们对 虚拟资产未来盈利能力的预期，也使得资产价格表现出比普通商品价格更多的波动性。 【关键词】 不确定性；普通商品定价；资产定价 【中图分类号】F726．1 【文献标识码】A 【文章编号】1004—2768(2009)02—0010—02 一 、 不确定性 境带到易于数学分析的期望效用理论分析框架下。期望效用 个人决策问题是沿着从确定性环境到不确定性环境的分 指：可以对一抽奖商品③的效用表示为对抽奖结果的效用函数 析思路展开的，其中不确定性是一个更加贴近现实的一种分析 的数学期望。冯 ·诺伊曼 一摩根斯坦认为只要我们的不确定二 思路。 元偏好满足偏好公理，③这种偏好关系总是充分必要的等价于 弗兰克 ·奈特 (Knight．F，1921)在 风《险、不确定性和利润》 一 组期望效用函数关系。所有资产的定价分析都是基于这个期 中，将世界演进环境分为三种形态：确定的、存在风险的和不确 望效用理论的。期望效用函数中的关键问题是对概率的估计。 定的。确定性排除了任何随机事件发生的可能 ，它是哲学意义 最适合我们效用分析的方法是由L·J·萨维奇充分发展了的 “个 上前因后果必然关系的体现。存在风险则意味着 ，我们对于未 人概率”方法。这《种方法是说，个人在不确定环境下决策时，好 来可能发生的所有事件 ，以及它们发生概率的大小 ，有准确的 象是把一个确定的效用赋予一个确定性的概率。人们假设这些 认识，但是对于究竟哪一种事件会发生事先却一无所知。换句 “个人概率”服从概率数学的通常法则。原则上讲，这些个人概 话说，我们知晓未来的概率分布，这种概率分布也许是来 自于 率是可以通过一系列假设的实验加以确定的。这些假设的概率 经验或者客观事物本身的规律，在更多的情况下它只是一种主 试验能够为每个人都建立起概率的个人尺度，这些尺度可以用 观的猜测。D而不确定性则意味着：即便是我们能够知道未来世 来决定他赋予任何事件的概率值。每个人在行动时都象是把一 界的可能状态(结果)，它们发生的概率大小仍然是不清楚的。 个概率值和一个效用值赋予了任何一个假设的事件中，并以使 如果引入主观概率 (su~eefiveprobabi~ )，即人为的为一种状态 其期望效用最大化的方式，在提供给他的各种可能性中进行选 分配一个概率，则风险与不确定性的界限就变得模糊起来。特 择。个人概率方法回避了有关文献里关于 “客观”和 “主观”概率 别是在进行动态决策时，几乎所有概率评价都呈现主观色彩 ， 的许多争论。个人概率方法提供了一种将 “客观”和 “主观”概率 我们必须在这样一个存在各种不确定性的环境下决策。一旦引 相联系的一种途径，把那些所讨论的群体同意的概率集划分为 入了不确定性，个体选择的目标就不再是由已知商品组成的商 “客观的”概率 ，而把那些他们不同意的概率划分为 “主观的”概 品束，而是一组相互排斥的选择 ，每种选择都有某种特定的概 率。弗兰克 ·奈特强调的 “风险”与 “不确定性”区别中，实质上是 率值。我们可以把一种收入表示一种概率O因此，个体选择的将 将 “风险”与所谓客观概率相对应，“不确定性”与主观概率相对 是收入的一种概率分布，⑦这样我们总是可以假定个体具有建 应 。 立在各 自对不确定主观概率的二元偏好关系。 二、面向历史的一般商品定价 冯 ·诺伊曼一摩根斯坦将我们从基于偏好的不确定性环 一 般商品的定价是主流微观经济学的重点 ，历史上出现过 【收稿 日期】2007-09—24 【基金项目l南开大学文科科研创新基金项 目(NKC07