对我国国有企业资本结构优化问题的思考.pdfVIP

维普资讯 20O5年 5月 湖南经济管理干部学院学报 May．，2005 第 16卷第3期 JournalofHunanF．c．,onomicManagementCollege V01．16No．3 对我国国有企业资本结构优化问题的思考 唐淑文 (长沙民政职业技术学院，湖南 长沙 410004) [摘 要]资本结构是现代企业的 “基因”。长期tR,来，我国国有企业在资本结构方面存在着严重不合理的现象。文章对此 进行了分析，并对国有企业的资本结构优化调整提出了一些参考性建议。 [关键词]资本结构；国有企业；优化；思考 [中图分类号]F271 [文献标识码]A [文章编号]1008—939X (2005)03—0015—02 资本结构是指企业全部资金来源中权益资本与债务资本 能拍卖企业强制收回债权，加上政府出于政绩的考虑，国有 之间的比例关系，是企业筹资决策的核心问题。现代资本结 企业因资不抵债而破产也就难于实现。 构理论研究表明：企业存在着最优的资本结构。合理的资本 2．经济增长速度与资金供应能力不相适应。国企由财政 结构，有利于降低企业的资本成本，发挥财务杠杆作用，增 拨款改为银行贷款以后，国家财政几乎不对国有企业增注资 加息税前盈余 ，降低财务风险，规范企业的行为，从而有助 本金。一些新建国有企业完全靠银行贷款建成，成为无资本 于实现财务管理 目标———企业价值最大化。而长期以来 ， 金企业，且企业还要负担职工养老、社会福利等社会负担。 我国国有企业资本结构状况如何呢?概括起来说是：严重不 因此，高负债比率下的低资产收益率，使得企业债务问题积 合理，已经严重阻碍了国有企业现代化改革及企业理财 目标 重难返。 的实现。然而，这种不合理表现在哪里?其形成原因是什么? 3．企业经营者缺乏正确的资本结构意识、风险意识。在 以及如何对企业资本结构进行优化呢?本文试图着从这些方 宏观上缺乏合理的约束机制下，管理水平低，又存在追求片 面作一些探讨性分析思考。 面的经济效益观念，只注意上规模，上新产品，不注意内部 一 、 我国国有企业资本结构状况及形成原因分析 挖潜，加速资金周转，一方面是对资金的大量需求而高额负 (一)改制前，国有企业负债率过高。其具体表现为：负 债，另一方面是现有资金闲置浪费，周转缓慢。 债率与企业资本利润率极不对称，企业普遍存在着对贷款的 (二)改制后，上市公司股权融资比重过大。国企一旦经 非理性需求，以及在流动资金中，流动负债负担过重，偿债 过股份改制获准上市，便把股票融资作为公司融资的首选途 能力微弱。据统计，2001年末我国国有企业资产负债率为 径。不但极力扩大发行额度，而且很少支付现金股利，多以 65．8％，其中大中型国有亏损企业的资产负债率是80．4％， 配股为主。这与发达国家上市公司主要依赖内部资金，其次 不少企业如果把资产损失，潜亏挂账再冲减企业资本金，负 是负债，最后才是发行新股的融资顺序行为有着截然不同。 债率平均可能上升到85％，其中大约三分之一弱的企业负债 股权比例过高会加大资本成本，使企业不能获得较好的税后 率已超过 100％ (资料来源：陈谭等著 《公共政策案例分析 利益和财务杠杆利益，最终损害的是股东和债权人的利益。 一 国有企业改革的环境支技与制度创新》)而同期的国有企业 而且股权资本过高的资本结构，使得企业更容易被收购、兼 平均经济效率极低，有的甚至亏损累累，资本收益率低于负 并。我国上市公司为什么会产生这种不合理的资本结构行为 债成本率。从纯经济的角度分析，如果资本收益率低于负债