我国上市公司现金股利分配政策影响因素的实证分析.pdfVIP

维普资讯 2O04年 11月 山 东 经 济 Nov．，2004 总 125期 第6期 SHAND0NG EC0N0MY Gen．125 No．6 我国上市公司现金股利 分配政策影响因素的实证分析 宋 廷 山 盛 亦 工 (山东经济学院，山东 济南 250014；山东轻工学院，山东 济南 250014) [摘 要] 公司的分配政策究竟受到哪些因素的影响，一些西方的理论学家虽然 曾做过大量研究，形成了有 一 定影响力的理论，但由于我国在 向市场经济转型中的特殊性，这些理论需经过中国上市公司实际的检验。本文 采用实证分析的方法，首先概括阐述了目前西方理论界有关股利政策影响因素的理论，然后对资料采用描述统计 (统计分组、排序、综合指标等)等统计分析方法揭示了我国上市公司现金股利政策现状，并利用推断统计 (抽样 、相 关分析和回归分析等)等统计分析方法对2O02年度影响深、沪股市分配政策的基本因素进行了分析，提出了有关政 策建议。 [关键词] 现金股利；股利政策；实证分析 [中图分类号]F830．91 [文献标识码]A [文章编号]1000—9r7lx(20o4)o6—0123—05 近年来，随着我国股票市场向价值回归，上市公 一 、 股利政策影响因素的理论概述 司的派现能力 日益受到投资者的重视，其对股价的 在西方有关财务管理理论中，一般都认为，公司 影响日渐显现。这是因为，虽然在理论上，投资者投 的股利分配是在种种制约因素下进行的，公司不可 资股票有多种原因，如可参与公司的经营管理，可取 能摆脱这些因素的影响。通常，影响股利分配的因 得控股地位，但由于我 国股票市场上绝大部分公司 素有 ：(1)法律因素 ，为保护债权人和股东的利益 ，有 的控股股东手中的股票不参与二级市场交易，使得 关法规对公司的股利分配经常有一些限制 ，如：资本 在二级市场上购入股票 的投资者 ，只能够选择在二 保全的要求，公司不能用资本 (包括股本和资本公 级市场上赚取差价和享受现金分红。而近年来 ，股 积)发放股利；积累方面的要求，公司必须提取法定 市持续下跌 ，投资者在二级市场上获利的难度加大， 盈余公积；净利润方面的要求 ，公司须按抵减年初累 这就使得投资者更加看重所持有股票的分红能力。 计亏损后的本年净利润计提盈余公积金。也就是 上市公司不分红，投资者就无利可图，只有选择抛售 说 ，不能用资本发放股利，也不能在没有累计盈余的 股票，股价下跌就难以避免。2003年深沪股市上宝 情况下提取盈余公积金和发放股利。(2)债务约束 ， 钢股份、石化等分红能力较强的股票，在整个股市低 债务合同通常设有限制得到债务资本产生收益后股 迷的环境下股价依然坚挺的事实，就说明了这一问 利支付的条款，如债务合同中通常规定，在公司的流 题。公司的分配政策究竟受到哪些因素的影响，一 动比率、已获利息倍数及其他安全比率超过规定的 些西方的理论学家曾做了大量研究，形成了有一定 最小值以前，公司不得支付股利。(3)优先股约束， 影响力的理论 ，但由于我国在向市场经济转型过程 在优先股股利支付之前一般不得支付普通股股利， 中的特殊性，这些理论应用于我国实践，其假设条件 即在普通股股利获得之前，优先股的权利必须得到 不一定能够满足，使得理论的应用受到限制。因此 ， 满足。(4)现金的可得性，现金股利只能利用现金支 从中国上市公司 目前的实际出发，研究中国公司股 付，因此，现金的短缺也会限制股利的支付。当然，