我国指数基金指数化构造方法的比较和分析.pdfVIP

维普资讯 ECONOMICPRACTICE经·济工作 ■■■—■ 我国指数基金指数化构造方法的比较和分析 文 ／李 娟 一 、 问题提出 夏普指数公式： 指数基金是一种按照某种证券市场指数构成的标准购买该 SPM=( 一Rf)／cr 指数所包含的全部或者一部分证券的基金，其 目的在于追踪市 其中，R堤无风险利率；=∑：=‘lR．n／； 场指数的变化并试图取得与目标指数所代表的整个市场平均收 R：= (第i周基金净值一第i一1周基金净值)／第i一1周基 益基本一致的收益。指数基金属于一种典型的被动式投资方式， 金净值。 以 “有效的市场学说”为理论基础。 在 1999年，我国发行了基金普丰、兴和、景福三只优化型封 三、构造原理上的比较分析 完全复制法是购买 目标指数中的所有成分证券并且按照每 闭式指数基金，2002年 11月又成功发行了华安 180增强型开放 式指数基金，随后还有天同180、博时裕富和融通深 100等开放 种成分证券在 目标指数中的权重确定购买的比例。其优点是：管 理方式较为简单，而且具有全面的代表性和投资的分散性。但在 式指数基金。一般来说 ，指数基金指数化构造方法可分为三种： 实际操作中，由于分红派息、新股上市、增发新股以及其他一些 完全复制法 、分层抽样法 、优化选样法。我国现有的指数基金分 别采用了前两种方法，那这两种指数化构造方法究竟哪 种更 限制条件存在，会使其构造的投资组合发生一定程度的滞后和 偏差。 优呢?对这两种方法在定性和定量两方面进行分析和比较尤为 优化选样法是通过对选定 目标指数中各成分证券的历史数 重要 ，它不仅是为基金管理公司 自己，也是为基金投资者、基金 据和相关指标进行分析和优化 ，采用优良的计量模型来寻找一 监管机构等有关部门提供了参考。 个可控数量和一定误差范围内的投资组合，使该投资组合相对 由于证券市场的运行具有周期性，基金运作的时间较长才 能客观准确地评价基金的业绩，因此本文选择了运作时间较长 目标指数的残差风险最小，然后使用这个包含证券数量较少的 的三只封闭式指数基金和华安 180指数基金进行分析和比较。 投资组合来拟和 目标指数，以达到指数化投资的目的。其优点是 投资组合选取的证券数 目大为减少，所以分红派息的影响大大 基金普丰和基金兴和采用了完全复制法分别追踪深证和上证A 股综合指数；基金景福采用了分层抽样法追踪上证 A股综合指 降低。不足之处在于优化所使用的许多指标、变量都是来 自于各 数；华安 180指数基金以完全复制法为主，以有限度的增强管理 种估计，估计都会存在一定的偏差，而优化结果对这些估计的偏 为辅来追踪上证 180指数。 差非常敏感。因此 ，优化选样法一般要 比其他指数化投资方法占 用更多的监控资源，在实际中较少采用。