管理者信心、企业投资与企业价值：基于我国上市公司的经验证据.pdfVIP

维普资讯 企业管理 管理者信心、企业投资与企业价值：基于我国上市公司的经验证据 管理者信心、企业投资与企业价值：基于我国 上市公司的经验证据 叶 蓓 ，袁建国 (1．华中科技大学 管理学院，湖北 武汉430074；2．武汉科技大学 文法与经济学院，湖北 武汉430065) 摘 要：基于行为公司财务的管理者过度 自信假设 ，本文通过建立联立方程模型，研究管理者信心对企业投资及 企业价值的影响。通过对样本公司的系统检验发现：管理者信心、企业投资与企业价值之间存在显著反馈关系； 管理者信心对企业投资一现金流敏感度存在显著正向影响；管理者适度 自信有助于提高企业价值，但超过一定 限度后对其有不利影响。 关键词 ：过度 自信 ；管理者信心；企业价值；投资 中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1002—9753(2008)02一OO97—12 M anagerialConfidence，CorporateInvestm entandFirm Value：Evidence from ChineseListedCompanies YEBei ，YUANJian—guo (1．SchoolofManagement，HuazhongUniversityofScienceandTechnology，Wuhan430074，China； 2．SchoolofArtsand Economics，WuhanUnive~ityofSceinceand Technoloyg ，Wuhan430065，China) Abstract：Basedonthehtemanagerialoverconfidencehypohtesisinbehavioralcorporatefinance，htepaperstudieshte effectofmanagerialconfi denceoncorporateinvestmentsandfinnvaluebyestablishingasimultnaeousequationmode1． Thesystem estimationresultsshow thesignificna t~edbackrealtionsbetweenhtem ，inwhichmanagerialconfidenceis positivelyrelatedtotheinvestment——cashflow sensitivity；nadhteeffectofmanagerial confidenceonfinn valueturns from positivetonegativeatacertainpoint． Keywords：overconfidence；mnaagerial confidence；finn value；invesmt ent 一 、 引言 价值发挥积极作用。此后，融资约束理论从资金 企业投资是为了获得未来收益、投放以资金 供求双方信息不对称出发，指出企业融资遵循内 为主要形式的资源、在生产经营领域开展的经济 源优先的啄序规律，内部现金流影响企业投资水 活动，是企业价值的直接来源。经典财务理论如 平；融资约束可能导致投资不足，从而妨碍价值最 投资的Q理论认为，企业投资 目标是企业价值最 大化 目标实现。委托代理理论进一步研究企业 大化；最优资本存量取决于新增投资是否对企业 管理者与股东、股东与债权人利益冲突前提下，管理 收稿 日期：2007—09—21 修回日期：2008—01—12 基金项 目：国家自然科学基金项 目(项 目编号 作者简介：叶