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国际金融 美国的利率变动趋势与市场间的联系 李 敏 内容提要 美国利率变动趋势是全球利率变动趋势的领先指标,它反映了商品市场通货膨胀的 程度与债券市场、股票市场趋势的转折。尽管各国存在着经济发展的差异与市场开放程度的不同,扣 除这些因素全球利率几乎一致。为了克服各自的障碍,发挥各自的优势,各国需要了解所处的地位, 利用不同方法来调节市场经济,适应趋势的变动。 关 键 词 美国利率 市场趋势 风险释放 作者简介 李 敏,女, 年生,上海大学国际工商管理学院金融系副教授,货币银行学教研 1955 室主任。 中图分类号: 文献标识码: 文章编号: F830.73 A 1007-6964[2006]04-051227-1175 美国利率变动总是领先于各国利率的变动。二 年 月的最低点 ,其他各期限的国债品 2004 3 1.58% 年来美国经历了13次升息的举措,已将联邦基金率 种都伴随这一趋势上升与回落。前23年利率由低走 由 2004年初 的低 点 1%上升到 了 2005年末 的 高的长期上升趋势反映了美国经济 GDP增长与通 ,这是否意味着美国长期下降的利率趋势从此 货膨胀相伴而行,后 年利率由高走低的长期下降 4.25% 23 将彻底扭转?展望2006年美国的利率是否还会继续 趋势反映了美国经济 GDP增长过程中有效地控制 攀升?哪些因素影响了未来的利率走势?市场对它的 了通货膨胀。尤其是 年代克林顿时期,劳动生产 90 变动反映如何?由于市场间的密切联系,通过利率变 率增幅始终超越名义工资增长的预期。而在利率长 动传递着信号,最终国际间各类市场价格的中长期 期趋势中的逆向波动则反映了美联储为调节经济而 变动趋势都将趋向于一致。因此,了解美国利率趋势 对短期、中期利率进行变动,这种中短期波动反映了 的变动,将帮助我们进一步了解市场间的差异和各 通胀治理的成效,显然后 年对利率的灵活调节使 23 类市场运动的方向。 可能发展的通货膨胀因素被扼杀在摇篮之中,见图 1。 长短期利差正负差值反映 增长与下降的 一、美国利率变动趋势的主要特征 2. GDP 转变 美国利率的长期走势呈正态分布状 中短期利率的逆向波动会出现利差的正负差值 1. 以联邦基金率为代表的美国核心利率由 1958 变化,一般而言,在经济走向繁荣的时期,先是短期 年 月的 上升到 年 月的 ,又经 利率上升,接着长期利率跟随上升。利差为正转化为 5 0.63% 1981 6 19.1% 过长期下跌在 年 月率先回落至 的最 扩大时,表明长期国债收益率高于短期依序排列,意 2003 12 0.98% 味着经济状况良好, 处于上升。反之,由平坦转 低点。一年期国债收益率由 年 月的 上