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发展B股市场以缓解人民币升值压力2010年O1月15日第1 口鲁维洁 (武汉大学经济与管理学院 湖北武汉 430072) 摘 要：随着中国宏观经济的不断腾飞，沪市作为中国股市的重要核心部分，特别是当中国进入股权分置改革关键时期，对外开放程度不断扩大， 中国内地企业赴海外市场发行上市，内地政权市场引入QFII和QDII制度，B股市场已经面临功能与定位上的1-7题；随着中国由一个资本短缺的 国家发展成资本过剩的国家，现在中国需要的已经不是外汇融资的场所，而是外汇投资的场所。 关键 词：B股市场：缓解：人民币升值压力 一 、 人民币持续快速升值的表现 这样，也会使得”增加居民的财富收入”成为一句空话。 2007年的中国经济在CPI高企与人民币升值的两线夹击中发 5．加快资产泡沫硬着陆的可能性。人民币升值速度越快，升值 展着，2008年 4月 10日人 民币对美圆的汇率更是首度”破七”，一 幅度越大，那么中国资产泡沫硬着陆的可能性就越大 。这是一个 方面是美圆受次贷影响持续走软，另一方面是境外一些游资，境内 基本判断，这在今年的股市、楼市已经开始显露端倪。如此，泡沫 居民和机构手中的外汇以及外汇资产的不断增加，但是外汇储蓄 一 破，可 以想见的是，未来两年中国的银行体系坏账激增、股市暴 的增长却很少 ，甚至还出现 了减少的情况，当人们不断把手中的美 跌。显然，美国成为最大受益者，随着资金回流，美元又可以重新 元兑换成人民币时，央行便不断买入美圆投放人民币，恶化了通货 得以确立强势，反过来又来收购中国的廉价核心资产 ，”美元本位” 膨胀的程度。而 B股市场是我国企业吸引境外资金的特殊场所 ， 的国际货币秩序进一步得以强化。 是改革开放初期外汇短缺的条件下的一定时期内的产物，也是在 综上所述，我们绝对不能放任人民币的汇率继续大幅升值，那 人民币不能 自由兑换的外汇管理制度下的金融创新，而在过去的 样会重创中国经济 。据统计，2007年中国经济对净出口外贸依存 几年以及今后相当长的一段历史阶段 内，随着中国制造能力的崛 度已经超过了8O％，如果人民币继续快速升值，将把世界工厂陷入 超、宏观经济的不断起飞，造成中国财富总量迅速膨胀，中国已经 绝境，往 日国际市场上的”中国制造”将风光不再。所 以，中国应当 从一个资本紧缺的国家过渡成为资本过剩的国家，中国现在需要 努力保持人民币的汇率稳定，因为汇率稳定是中国经济强使的保 的已经不是外汇融资的场所，而是一个外汇投资的场所。通过激 障，宁可节节抵抗 ，节节退守，也不可放弃抵抗 ，因为我们必须在抵 活B股市场，用这■特殊的资本市场来缓解人民币升值的压力，不 抗与退守中赢取中国经济继续稳定发展的宝贵时间。 仅可以从一定程度上缓解流动性过剩的问题，而且还能解决新时 三、阻止人民币持续快速升值的若干思考 期B股市场的定位与功能选择的问题。 1．激活B股市场，增强境 内居民持有外汇的意愿 二、人民币持续 陕·速升值对中国经济发展的负面影响 不仅是境外游资，境内居民和机构的外汇及外汇资产同样是 具体来说负面影响主要表现在以下几个方面： 构成人民币升值压力的主要因素。从国家外汇管理部门公布的数 1．导致经济增长率急速下降。如果人民币追于压力不断快速 据来看，2005年汇改之后，侨汇收入迅速增加，但外汇储蓄增长极 升值，将对中国的吸引外资带来非常不利的影响。”欧元”之父蒙代 少并甚至有减少的情况。因此 ，如何提高居 民持有外汇资产的意 尔甚至认为，人民币升值将对中国吸引外资造成很大打击，中国经 愿成为当前迫切需要解决的问题。 济增长将至少因此下降2至 3个百分点。而今年一季度所发布的 而是实际情况是，B股市场的股票价格仅为A股市场的1／2至 宏观经济发展指标中，尽管 GDP依然以 10．6％的速度成为全球经