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委托课题研究 股市、楼市和汇市之间的关系 委 委托方：上海市发改委 完成方：国泰君安证券研究所 托 课 题 课题负责人： 研 孙建平 究 21316 内容提要： sunjianping@ 1．股市和楼市在资金媒介下的关系最为显眼。 2．实证分析和经验事例表明，中国股市和楼市之间存在较强负相关关系， 课题组(或完成)人员： 其原因主要在于资金在两个市场之间的集中流出入。而资金集中流出入的原 因主要在于：中国股市缺乏做空机制，上市公司质量较差，居民投资渠道单 孙建平 一缺乏，投资者队伍不成熟、容易跟风。 21316 sunjianping@ 3．汇市和股市、楼市理论上存在汇市拉动股市、楼市的正相关关系。 4．1985 年日元升值期间，日本股市和楼市大涨。国内宽松货币政策和日元 升值一起促成了日本股市和楼市泡沫的形成和恶化。 5．实证分析和经验事例表明，中国汇市和股市、楼市之间存在明显的正相 关关系。但需要注意，人民币升值和股市、楼市上涨之间的这种正相关关系 只在升值前期和中期存在，升值后期由于没有了升值的刺激，外资流入减少， 国内外资则兑现利润，撤出国内。 6.对于政府来说，一方面，在升值期间，有必要采取稍微紧缩的货币政策， 不能太放松银根，从而避免产生日本式的股市和楼市泡沫，必要时甚至可以 对外资投资国内股市和楼市征特别税，即减轻外资对国内货币供应量和通货 膨胀的冲击。另一方面，在升值后期，有必要加强外资流出国内的引导和管 制，避免外资大量、集中流入导致国内资产价格暴跌、股市和楼市急速缩水。 委托方联系人： 张先生 （021 课题要求时间： 2006.6.15 实际完成时间： 2006.6.17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 委托课题报告 股市、楼市和汇市之间的关系 一、股市和楼市之间的关系 1. 理论关系和传导机制 角度一：从市场体系看，股市是金融市场，楼市既是商品市场又是金融市场，楼市是金融市场是因为商 品房具有投资和金融属性。作为金融市场，把股市和楼市联系起来的就是资金。局限于中国的国情，目前国