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企业利用境外期货市场套期保值的体会 我公司自2002年8月开始从事境外期货套保业务，至今已有六年的经历。虽然我公司是第一批获准开展境外期货套保业务的国有企业，但在此之前，我们对境外期货业务的认识却几乎是一片空白，对此，“谨慎与稳健”也就必然地成为我公司境外期货业务的指导方针。客观地讲，六年来，我们在交易管理、制度建设、风险控制、业务流程、人才培训等诸多方面的摸索都是成功的，富有成效的。下面是我公司几年来境外期货业务的主要体会,以期有助于我国粮食行业的境外期货业务。以2004年的“大豆风波”为例。2003年8月，美国大豆受不利天气影响，从540美分一路上涨到2004年4月的1060美分，创下了30年来的新高。当时国内的压榨企业在恐慌心理的支配下，纷纷加大采购力度。从04年年初开始，国内压榨商抢购了800多万吨的大豆。当时现货企业盲目乐观并沉醉于期货价格上涨传导到现货领域的投机收益，未对其现货经营进行及时有效的套期保值。2004年4月开始，CBOT大豆价格迅速回落，跌幅近50%。国内大豆贸易及加工企业由于缺乏风险控制意识，没有很好的利用境内外期货市场的套保工具，大豆加工行业出现了大面积的亏损。外资压榨企业借此机会大肆收购国内油脂企业，由此造成了现阶段我国大豆加工行业以外资为主体的资本结构。近期新一轮大豆牛市从2006年10月开始，2007年，美国大豆价格上涨幅度高达70%。2008年1至10月，CBOT大豆和玉米期货价格的最大价差分别为725美分和392美分，波动幅度达到80%以上，这是历史上从未出现过的巨大风险。如果简单且极端地按今年的最大价差来计算风险，则一船进口大豆（五万吨）的盈亏为1464万美元，这是任何规模的企业都难以想象和无法承受的。对于此次历史上从未出现过的大豆行情,我国相当数量的油脂油料企业吸取了04年大豆风波的经验和教训，在大豆失去理性的上涨阶段，采取了匹配其加工能力,而不是放量进口恶赌未来的经营策略,同时在国际国内期货市场进行了套期保值，从而较成功地避免了04年全行业性灾难的再现。另外，近些年来，国际不同商品市场的关联性以及金融市场对商品市场的影响力不断增强，这些都加剧了市场的波动，扩大了国际贸易的风险。因此，参与境外期货套期保值已是必然的要求。 2. CBOT作为全球主要农产品贸易的定价中心，是全球农产品贸易商和加工商进行现货作价的不二选择。以CBOT大豆期货品种为例，其历史久远、交易规模、规范程度和市场认可度都是世界上其他交易所的同品种无可比拟的。正是基于CBOT大豆期货价格世界性的导向作用，全球大豆贸易模式多为基差贸易，即贸易报价根据某个月的合约基差报出。基差价格（BASIS）＝现货价格(CASH)－期货价格(FUTURES)。美国农产品期货市场的主要参与者之一是从事粮食生产、流通、加工的现货商，正是由于他们的作用，使粮油贸易过程中的现货价格与期货价格实现了殊途同归，期货市场的经济功能也由此得以充分发挥和广泛利用。基差是连结美国农产品现货与期货两个市场的纽带，基差构成了美国粮油现货市场定价体系的基础，基差的变化及其判断也成为了期货市场上投资策略形成的重要依据。CBOT市场已形成的巨大影响力和全球大豆贸易模式，使其成为无可争议全球大豆定价中心。在交易工具的应用上，CBOT除了大豆系列的期货外，还有相应品种的期权以及压榨利润套利等工具，衍生工具的推出极大地方便了粮油生产者、贸易商和加工商的套期保值交易。 3CBOT作为世界粮食价格的唯一形成中心，即使进行单向的粮食现货进出口贸易也是无法回避它的。在我国粮食企业没有利用境外的套保平台前，我们只有被动地接受价格，我们现货作价的时间完全受制于合同，这种机械的一口价的价格形成机制，使我国粮油企业的国际贸易缺乏必要的主动性和机动性，一旦遇到风险则束手无策，只能在国内寻求化解的途径。在国内市场的差异化越来越小的情况下，这种国内排险的能力也越来越小，这给国家和我国的民族工业带来了巨大的损失。在我国粮食行业，流传着一句话：三年牛市不抵一年熊市，即三年的盈利不足弥补一年的巨亏。造成这种现象的主观原因是我国粮食企业的风险意识还不是很强，客观原因是缺乏必须的避险平台和工具。此外，绕开CBOT，还会影响到价格形成的公正性及透明度，这使我们在市场规则游戏中处于一种不对称的弱势地位。 4我国虽为世界粮食生产大国，但随着经济的快速发展，对粮食的需求日益增大。在玉米和小麦方面，我国可基本实现总量上的供需平衡。在大豆方面，国产大豆量远不能满足国内需求,进口依存度越来越高。在我国大豆呈现刚性增长之际，国产大豆的年产量却始终维持在1500万吨上下，而且因土地资源所限,难以再有大的提高空间。在过去的五年间，我国的大豆进口量分别为1699、2580、2831、2873和3750万吨，总消费量分别为31