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第七章并购与公司控制权市场 2014- 4- 28Mergers Acquisitions , Mergers Acquisitions , MA MA 纵观美国著名大企业,几乎没有哪一家不是以 某种方式,在某种程度上应用了兼并、收购而 发展起来的。 ??乔治 ?J ?斯蒂格勒美国企业发展历史上的五次并购浪潮 1893~1904的横向兼并,1898~1903达到高潮,基本 1893~1904的横向兼并,1898~1903达到高潮,基本 特点是同一行业的小企业合并为一个或几个大企业, 特点是同一行业的小企业合并为一个或几个大企业, 形成了比较合理的经济结构,并购案件约2864起,涉 形成了比较合理的经济结构,并购案件约2864起,涉 及金额 及金额6 63 3亿美元。 亿美元。 1915~1929纵向并购兴起,1928年达到高潮,并购形 1915~1929纵向并购兴起,1928年达到高潮,并购形 式多样化,除工业部门外,其他产业也发生并购行为, 式多样化,除工业部门外,其他产业也发生并购行为, 有至少2750家公用事业单位、1060家银行和10520家 有至少2750家公用事业单位、1060家银行和10520家 零售商进行并购,汽车制造业、石油工业、冶金以及 零售商进行并购,汽车制造业、石油工业、冶金以及 食品工业完成集中。 食品工业完成集中。 1954~1969,60年代后期形成高潮,把不同性质产品 1954~1969,60年代后期形成高潮,把不同性质产品 的企业联合起来的混合并购案例激增,产生了诸多巨 的企业联合起来的混合并购案例激增,产生了诸多巨 型和超巨型的跨行业公司。在1960~1970年间,并购 型和超巨型的跨行业公司。在1960~1970年间,并购 2500起,被并购企业2万多家。 2500起,被并购企业2万多家。 2014- 4- 281975~1991,到1985年达到高潮,特点是大量公开上 1975~1991,到1985年达到高潮,特点是大量公开上 市公司被并购,还出现了负债兼并方式和重组并购方 市公司被并购,还出现了负债兼并方式和重组并购方 式。在高潮期间,兼并事件达3000多起,并购涉及金 式。在高潮期间,兼并事件达3000多起,并购涉及金 额3358亿元。兼并范围广泛。 额3358亿元。兼并范围广泛。 1994~现在,其背景是世界经济全球一体化大趋势迫 1994~现在,其背景是世界经济全球一体化大趋势迫 使公司扩大规模和联合行动,以增强国际竞争力;美 使公司扩大规模和联合行动,以增强国际竞争力;美 国政府对兼并和垄断的限制有所松动;资本市场上融 国政府对兼并和垄断的限制有所松动;资本市场上融 资的方法、渠道多样化,为并购融资提供支持。 资的方法、渠道多样化,为并购融资提供支持。 并购是对企业发展中外部交易战略的及至运用,是企业 并购是对企业发展中外部交易战略的及至运用,是企业 资本运营的重要体现,并购的范围已经超过传统国界 资本运营的重要体现,并购的范围已经超过传统国界 的限制,跨国并购成为主流。 的限制,跨国并购成为主流。 2014- 4- 28第一节 公司并购概论 1. 公司并购的概念 1. 公司并购的概念 公司并购是一个公司通过产权交易取得其他公司一定程度 公司并购是一个公司通过产权交易取得其他公司一定程度 的控制权,以增强自身经济实力,实现自身经济目标的一 的控制权,以增强自身经济实力,实现自身经济目标的一 种经济行为。公司并购是证券市场发展到一定阶段的产物, 种经济行为。公司并购是证券市场发展到一定阶段的产物, 是现代市场经济背景下极为普遍和正常的现象。在公司并 是现代市场经济背景下极为普遍和正常的现象。在公司并 购中投资银行发挥极为重要的作用。 购中投资银行发挥极为重要的作用。 公司并购实际是公司兼并与收购的简称(mergers 公司并购实际是公司兼并与收购的简称(mergers acquisitions ,MA),在不同的情况下对其有不同的理 acquisitions ,MA),在不同的情况下对其有不同的理 解与认知。 解与认知。 Mergers:合并或兼并。通常情况下,物体或权利主体之 Mergers:合并或兼并。通常情况下,物体或权利主体之 间的融合或相互吸引,通常一方在价值或重要性上要弱于 间的融合或相互吸引,通常一方在价值或重要性上要弱于 另一方。在这种情况下,融合成 另一方。在这种情况下,融合成A A+ +B B A A Acquisition:收购,通常指获得特定财产所有权的行为。 Acquisition:收购,通常指获得特定财产所有权的行为。 Consolidation:合并统一,特指合并动作或结果状态, Consolidation:合并统一,特指合