借款企业资信评级报告26995.docVIP

江苏华建建设股份有限公司 本期发债额度：2亿元 本期债券期限：365天 主要财务数据和指标 （人民币亿元） 项 目 2011.9 2010 2009 2008 货币资金 5.78 6.19 6.31 3.86 总资产 34.10 34.35 38.64 34.87 所有者权益 11.55 11.63 10.49 9.52 营业收入 21.97 57.25 49.88 41.32 利润总额 0.43 2.01 1.65 1.14 经营性净现金流 -0.57 0.66 3.81 -0.52 资产负债率（%） 66.13 66.14 72.86 72.70 速动比率（倍） 0.90 0.88 0.68 0.65 毛利率（%） 9.84 9.20 8.75 8.38 净资产收益率（%） 2.79 12.95 11.85 8.68 应收账款周转天数（天） 61.50 20.39 18.03 16.90 存货周转天数（天） 105.81 72.74 106.39 122.77 经营性净现金流利息保障倍数（倍） -7.41 6.11 36.60 -4.39 经营性净现金流/流动负债（%） -2.59 2.59 14.27 -2.24 注：2011年9月财务数据未经审计。 分 析 员：王锋 陈红敏 联系电话：010客服电话：4008-84-4008 传 真：010Email ：rating@ 评级观点 江苏省华建建设股份有限公司（以下简称“江苏华建”或“公司”）主要从事建筑施工业务。评级结果反映了公司能够较好控制原材料不确定性影响、施工经验丰富及技术水平高、承接深圳及海南等地政府代表性工程较多、盈利能力强等有利因素；同时也反映了公司业务单一导致抵抗行业不确定性能力较弱、资产规模受存货等影响波动较大、经营性净现金流对债务及利息保障程度不稳定等不利因素。综合分析，公司能够对本期融资券的偿还提供很强的保障。 有利因素 ·国家加大城市化建设投入，带动社会固定资产投资快速增长，建筑行业面临良好的发展机遇； ·公司是全国首批43家房屋建筑工程施工总承包特级资质企业之一，建筑施工经验丰富，获得鲁班奖、国家优质工程等建筑类奖项众多，技术实力雄厚； ·公司是第一批进入深圳特区建设的建筑企业，在当地及周边已形成知名品牌及较强影响力，承建了深圳、海南、扬州等地众多政府性的代表工程； ·公司实行投资决策权和经营权的分离，重视员工与公司的协同发展，有利于公司的持续快速发展； ·2008～2010年公司营业收入和利润保持增长，费用控制较好，盈利能力高于全国建筑行业良好水平。 不利因素 ·建筑施工行业受国家政策影响较大，公司业务结构单一，对行业不确定性的抵抗能力较弱； ·公司资产规模受存货和应收账款等影响而波动，流动资产中存货占比较大且周转效率偏低； ·公司经营性净现金流波动较大，对债务及利息保障程度不稳定。 大公国际资信评估有限公司 二〇一一年十二月十九日 发债情况 本期融资券概况 江苏华建拟在中国银行间市场交易商协会注册总额为4亿元的短期融资券，发行金额2亿元人民币，发行期限365天。融资券面值100元，采用簿记建档、利率招标的发行方式，到期一次性还本付息。本期融资券无担保。 募集资金用途 本期融资券募集资金将补充正常经营流动资金需求 江苏华建的前身为成立于1982年月“江苏省建筑安装工程公司一公司”，1996年整体改制为“江苏省建筑安装工程股份有限公司”，2002年9月更名为扬州建工控股有限责任公司和江苏邗建集团有限公司是公司的第一和第二大股东，分别持股47.39%和10.94%，其余法人持股比例均低于10%。由于建工控股的出资人为扬州市国资委，因此公司的实际控制人为扬州市国资委。 江苏华建的主要业务为建筑施工，是全国首批43家房屋建筑工程施工总承包特级资质企业之一并机电安装工程施工总承包一级、市政公用工程施工总承包二级，以及建筑装修装饰、钢结构、起重设备安装、消防设施、建筑智能化个专业承包一级资质。。项鲁班奖、项国优、7项部优、项全国用户满意工程 图1 2008～2010年末及2011年9月末公司负债构成 2008年末公司流动负债占总负债的比重为99.64%，2009年开始负债全部为流动负债。流动负债主要由应付账款、其他应付款、短期借款和应付职工薪酬构成，见下表。公司应付账款主要为上游供应商的原材料款和少量的分包工程款，2008年以来变化不大；其他应付款主要为劳务款、材料款及部分业务往来款等，逐年减少。 表1 2008～2010年末及2011年9月末公司流动负债构成（单位：亿元） 科目 2011年9月末 2010年末 2009年末 2008年末 金额 占比