尊敬的杨东老师,.docVIP

尊敬的杨东老师， ? ? ? 您好！关于您在课堂上提出的关于场内交易和场外交易的关系和证券市场和金融市场的关系这两个问题，我的看法如下。 ? ? ? 场内交易市场指由证券交易所组织的集中交易市场，有固定的交易场所和交易活动时间，在多数国家它还是全国唯一的证券交易场所，因此是全国最重要、最集中的证券交易市场。证券交易所接受和办理符合有关法令规定的证券上市买卖，投资者则通过证券商在证券交易所进行证券买卖。证券交易所不仅是买卖双方公开交易的场所，而且为投资者提供多种服务，交易所随时向投资者提供关于在交易所挂牌上市的证券交易情况及发行证券企业公布的财务情况，供投资者参考。交易所制定各种规则，对参加交易的经纪人和自营商进行严格管理，对证券交易活动进行监督，防止操纵市场、内幕交易、欺诈客户等违法犯罪行为的发生。交易所还要不断完善各种制度和设施，以保证正常交易活动持续、高效地进行。 ? ? ? 场外交易市场又称柜台交易或店头交易市场，指在交易所外由证券买卖双方当面议价成交的市场，它没有固定的场所，其交易主要利用电话进行，交易的证券以不在交易所上市的证券为主，在某些情况下也对在证券交易所上市的证券进行场外交易。场外交易市场中的证券商兼具证券自营商和代理商的双重身份。作为自营商，他可以把自己持有的证券卖给顾客或者买进顾客的证券，赚取买卖价差；作为代理商，又可以客户代理人的身份向别的自营商买进卖出证券。近年来，国外一些场外交易市场发生很大变化，它们大量采用先进的电子化交易技术，使市场覆盖面更加广阔，市场效率有很大提高。 ? ? ? 我认为场内交易同场外交易并非界限分明，相互不可逾越的。二者相比，场内交易具有更强的规范性（交易制度、管理制度和监督制度的规范化）、组织性（固定场地、各种服务设施和必要的管理服务人员）和透明性（公开竞价、双向拍卖），而场外交易则带有更强的灵活性（自主询价、双边清算等）、渗透性（掉期交易、远期交易等多种形式）和隐蔽性。现实中存在有场外交易通过长年的发展积累而形成场内交易的实际情况，如美国的纳斯达克证劵交易所。可见场内交易是场外交易发展到一定程度不断自我规范自我完善的结果产物，而场外交易则一方面是场内交易的可能萌芽（有可能发展为场内交易），另一方面因其所具有的灵活性和渗透性也会不断地将金融创新产物的冲击和影响带给场内交易，可以说它的变化感应程度较之场内交易是更加灵敏的。 ? ? ? 金融市场是指资金供应者和资金需求者双方通过信用工具进行交易而融通资金的市场，广而言之，是实现货币借贷和资金融通、办理各种票据和有价证券交易活动的市场，包括货币市场和资本市场。货币市场包括金融同业拆借市场、回购协议市场、商业票据市场、银行承兑汇票市场、短期政府债券市场、大面额可转让存单市场等。资本市场包括中长期信贷市场和证券市场。由此可以看出，证劵市场是金融市场中的一个不可分割的重要子市场。 ? ? ? 但是正如老师上课时所说的那样，也只有证劵市场是名符其实的市场。这是由于证券市场所具有的独特性决定的。证劵市场由一级市场（发行市场）和二级市场（交易市场）共同组成，发行市场和交易市场相互依存、相互制约，是一个不可分割的整体。发行市场是交易市场的基础和前提。交易市场是证券得以持续扩大发行的必要条件。此外，交易市场的交易价格制约和影响着证券的发行价格，是证券发行时需要考虑的重要因素。而其他的金融市场往往只具有类似于证券市场一级市场的结构而没有类似于二级市场的结构。证劵市场由于包括的二级市场使得它的交易从单方面的发行和购买变成了具有双向性甚至多向性的交易状态，每个客户都有可能既是购买者也是出售者，这就使得证券的价格受到市场调节机制的影响远远大于只具有一级市场的其他金融市场（看不见的手的作用），从而相当于赋予证劵二次生命，也使得证劵市场成为最为活跃、资金聚集效率最高的金融市场。另一方面，某些金融市场领域如果证券化往往会给金融市场带来不良的影响和冲击，如保险、票据等金融产品，他们由于自身的属性应当只拥有一级市场的结构，一旦证劵化（将这些产品证劵化，引入二级市场，无限制的任意交易）会使得价格与价值发生重大脱离，而市场自我控制能力有限，从而爆发金融危机等恶性后果。（美国次贷危机就是一个明显的例子，房屋抵押贷款证劵化与次贷危机有着莫大的关系）。 ? ? ? 以上是我对于这两个问题的拙见。 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?祝：身体健康，工作顺利。