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《金融工具市场指令》对交易场所间竞争的影响 蔺捷 （武汉大学国际法研究所，湖北 武汉 430072） 摘要：《金融工具市场指令》（MiFID）作为欧盟《金融服务行动计划》的一部分，旨在欧盟区域内建立起统一的金融服务市场，并给欧盟的金融市场注入更多的竞争因素。MiFID规定了规范市场（交易所）、多边交易设施以及系统化内部撮合商三种交易场所，取消了“集中规则”，并且规定了“最佳执行”的义务。MiFID对交易场所间的竞争产生如下影响：多边交易设施的建立，加剧与传统交易所的竞争；新的交易场所的规定，加速证券交易所的合并进程；“最佳执行”的规定，让新的交易场所喜忧参半。 关键词：金融工具市场指令；证券交易所；多边交易设施；证券法律 作者简介：蔺捷，女，武汉大学国际法研究所博士生，研究生方向：国际金融法。 中图分类号：DF438 文献标识码：A Implications of Markets in Financial Instruments Directive on Competition between Trading Venues Abstract: As a part of the Financial Services Action Plan of EU, Markets in Financial Instruments Directive aims to set up a unified financial service market in European region and input more competition factors to EU financial market. MiFID stipulates three kinds of trading venues including regulated markets (exchanges), multilateral trading facilities and systematic internaliser, eliminates the ‘concentration’ provisions and requires ‘best execution’ obligation. MiFID has the following impact on competition between trading venues: the set up of multilateral trading facilities intensifies the competition with traditional exchanges, the stipulation of new trading venues speeds up the combination of stock exchanges, the requirement of ‘best execution’ obligation makes new trading venues glad and worry. Key words: MiFID; Exchanges; Multilateral Trading Facility 2004年，欧洲议会和欧盟理事会颁布了《金融工具市场指令》（Markets in Financial Instruments Directive，也称“MiFID”）。该指令于2007年11月1日生效。2006年，在欧盟证券监管者委员会的帮助下，欧盟委员会颁布了《实施MiFID的2006/73/EC号指令》。MiFID作为欧盟《金融服务行动计划》的一部分，旨在通过向占据市场垄断地位的主要交易所注入竞争元素，以建立欧洲金融交易的单一市场。MiFID涵盖了三种交易场所：规范市场（交易所）、多边交易设施以及系统化内部撮合商。MiFID对这三类交易场所是如何规范的呢？MiFID的通过和实施对这三种交易场所间的竞争又将产生怎样的影响？这将在接下的篇幅中逐一探讨。 欧盟主要交易场所概述 一、欧盟证券交易所 从全球主要证券交易所的发展来看，证券交易所作为竞争性企业的定位越来越明确。如伦敦证券交易所将其战略表述为：在金融交易的全球竞争中成为被顾客选中的市场，努力发展现行业务并通过合适的业务创新、收购、合营、联合等扩大自身的经营规模。Deutsche Terminborse）。1998年10月28日，由DTB出面与瑞士衍生商品交易所（SOFFEX, Swiss Options and Financial Futures Exchange）合资成立欧洲期货期权交易所Eurex5 (European Derivatives Exchange)，并成为德国证交所的子公司。 德国证交所的优势体现在：（1）欧洲最具透明度的市