一、经纪业务转型与发展的方向.docVIP

经纪业务转型与发展的方向 （一）经纪业务面临的机遇与挑战 1、 2005年，在股权分置改革的推动下，证券市场发生了翻天覆地的变化。未来，随着股权分置改革继续深入和新《公司法》《证券法》的贯彻落实，证券市场的基本制度变革和金融创新将以更快的速度推进，证券公司的经纪业务也将由此迎来规模化扩张机遇。 首先是经纪业务流通股数量和交易量的迅速增长。截至到2005年4月底，我国上市公司非流通股数达到4775.1亿股，是流通股数的1.746倍。在全流通模式下，这些非流通股将全部变为可流通股，经纪业务的市场规模将因此急剧扩大，静态来看，按照目前的对价水平以及年周转次数为0.5计算，股票交易量也将增长30%以上。 其次，实施T+0、融资融券、做市商等交易制度的时机已经成熟，这些制度创新将极大丰富经纪业务的内涵，并为经纪业务带来新的业务机会和盈利模式。 第三，多层次资本市场体系加速形成、投资品种日益丰富，券商经纪业务的通道服务空间不断拓展、理财服务创新也面临难得机遇。一方面，基金、债券市场乃至柜台交易市场迅速发展，投资渠道日益拓宽；另一方面，市场的金融创新加速，权证、股指期货和资产证券化等衍生产品以及各类投资理财产品将层出不穷，市场的投资品种极大丰富。 2、投资者机构化和投资需求个性化要求加快业务转型 近年来，在大力扶持机构投资者的政策推动下，机构投资者资产和交易量占比持续攀升，以基金为主的机构投资者已成为我国证券市场的中坚力量。未来，在证券市场迅速发展以及机构投资者快速成长的推动下，投资者机构化趋势进一步加速，证券市场将成为机构博弈的场所在证券投资基金继续壮大的同时，地方国资公司和大型企业集团等几千家非流通股股东将成为新的机构投资者，保险资金、企业年金、社保基金等长期机构投资者将因市场投资价值的逐步显现而全面参与证券市场。与此同时股份赎回、大股东增持股份等二级市场进行大大扩展经纪业务的服务空间将改变经纪业务的需求结构，要求券商能够为具有不同风险偏好的投资者提供个性化和综合性金融服务，对券商的产品创新能力、能力提出严峻挑战。CAGR达39%，入市规模按20%的增速计，5年内规模将超过4000亿元 QFII 截止到11.18，共批准了32家，额度49.25亿美元 2005年9月新增了60亿美元的审批额度；修订中的《QFII证券投资管理暂行办法》将简化审批程序、调整资金锁定期、明确税收政策、推行多券商制度 保险资金 2005.9，入市资金已超1150亿元，其中股票和股权投资99亿元，占总资产的0.69%，基金投资1062亿元，占总资产的7.39%14377.6亿元保险公司资产CAGR38%计， 企业年金 不详 存量规模在1000亿元左右，直接投资股票比例上限是20%，静态入市规模200亿元 社保基金 2005年9月，股票投资达到251.89亿元，占13.14% 2005年9月底社保基金总资产1917亿元，股票目标投资比例25%，静态入市规模500亿元 数据来源：国泰君安证券研究所。 3、经纪业务将面临更为规范和更为开放的竞争环境 在证券市场制度变革、对外开放等因素的推动下，证券经纪业务的国际化、市场化和规范化趋势将不断提速。一方面，保证金第三方存管和证券公司市场化退出机制等制度建设不断深入，管理层对挪用保证金、三方协议等违规行为的监管力度也在不断加大，经纪业务的竞争行为趋于规范；另一方面，金融管制的放松将进一步推动证券行业的对外开放和混业经营步伐，市场进入壁垒不断降低，证券经纪业将直面国外券商、银行等其他金融机构的竞争；同时，对券商营业网点设置条件的限制逐步取消，营业网点数量将不断扩大。这些都要求券商加管理和业务的转型步伐、提升综合竞争实力。 （二）券商经纪业务转型和发展的趋势分析 证券市场的制度变革使得券商经纪业务的生存环境已发生根本性变化，在业务机会迅速增加的同时，经纪业务的竞争也将日趋激烈。在这一背景下，我们预期，券商经纪业务将越来越多地向竞争战略多元化、管理模式集约化和服务综合化方向发展。 1、经纪业务的竞争格局：市场份额集中趋势日益明显 从行业竞争格局来看，市场份额向优势券商集中是一个长期趋势，行业“分类管理、扶优汰劣”监管政策的推进也将加速经纪业务市场份额的集中趋势。未来几年内，证券行业的综合治理将日益深入，对高风险券商处置的步伐也将继续保持，创新类和规范类券商将通过托管、收购高风险类券商低成本获得经纪业务资源；以中信为代表的优质券商将通过市场化并购加速经纪业务扩张，市场份额日益向优势券商集中。 2、经纪业务的竞争战略：由单一向多元转变 综合型大券商将进一步向全方位金融服务商演化，他们借助其综合业务优势、业务间的相互关联为经纪业务提供强大支持，对各类投资者提供差异化和高附加值服务，在市场中占据举足轻重的地位；而外资券商将凭借其资