终极所有权性质、政治关联与并购长期绩效.pdfVIP

全国中文核心期刊 ·财会月刊 口 终极所有权性质、政治关联与并购长期绩效 陈丽蓉 陶怀轮 (重庆理工大学财会研究与开发中心 重庆 400050) 【摘要】本文通过BHAR法和回归分析法探讨了终极所有权性质和企业政治关联对企业并购长期绩效的影响。BHAIK 法和回归分析法的实证结果表明：企业终极所有权性质与企业的长期并购绩效显著负相关，董事长的政治关联与企业并购 长期绩效显著正相关，而总经理的政治关联对企业的长期并购绩效的影响不明显。同时本文还发现并购是否同属管辖、资 产规模和资产负债率都与企业长期并购绩效显著负相关。 【关键词】终极所有权 政治关联 并购长期绩效 随着我国股权分置改革的深化和资本市场的迅速发展， 差异的。因此，在我国以国有经济为主体同时大力推进市场化 并购 日益成为我国上市公司寻求快速发展的重要手段。上市 改革的背景下，研究终极所有权和政治关联对企业的长期并 公司的并购绩效也成为了学界的研究热点 ，我国上市公司的 购绩效的影响具有现实意义。 并购绩效到底如何?并购绩效又受哪些因素的影响呢? 一 、 文献 回顾 国内外学者对此进行了大量的研究 ，例如李善民(2004) 李善民和朱韬(2005)采用事件研究法对管理者代理动机 等研究发现，交易溢价、行业相关性、相对规模、收购比例、第 与并购绩效之间的关系进行了实证检验，结果表明并购给收 一 大股东持股比例等是影响并购绩效的主要因素。杨盈盈 购公司带来了显著的财富损失，并且并购前管理者能力好的 (2004)研究了不同并购方式对并购绩效的影响，发现收购兼 收购公司其并购绩效更差。朱乾字(2002)对影响公司并购绩 并最优，股权转让次优 ，资产置换效果较差。这些研究都取得 效的诸因素进行了多元线性回归分析，其研究结果表明，收购 了很多有意义的结论 ，但是鲜有从终极所有权性质和政治关 金额 占收购公司净资产比例高、收购公司在该年度内进行了 联的角度来进行并购绩效的研究。 资产置换的并购公司绩效较好，而存在关联交易及承债式并 股权结构在公司治理中所发挥的作用及其效率一直是最 购的并购公司绩效较差。 为活跃的研究领域之一 (安灵等，2008)。而企业政治关联对企 赖步连 (2006)等检验了异质波动与并购绩效之间的关 业业绩 、财务政策和资本市场影响的相关研究也已成为财务 系，结果发现投资者的异质预期能够有效解释我国证券市场 和金融领域研究的热点(李强、齐行抗 ，2009)。在我国，国有企 上的收购损益之谜。王玉荣(2009)等研究了外资并购对我国 业与非国有企业在政治关联的影响下 ，并购的诸多方面是有 目标上市公司绩效的影响，发现外资并购对我国目标企业短 表 3为信息不对称对现金持有水平影响的实证结果 ，样 主要参考文献 本量为 5348个，在控制相关公司财务变量、公司治理变量 、 1．Diamond，D ．W ．．OptimalRdease of Information by 年度以及行业变量之后 ，发现信息不对称与现金持有水平之 Firms．JournalofFinance，1985；40 间显著负相关。本文尝试利用股价非同步波动性作为信息不 2．Harford，M ．， S．M ansi，W ．F．Maxwel1．． Corporate 对称变量，得到相同的结论。限于篇幅，在此没有报告。 GovernanceandaFimr SCashHoldings．JournalofFinancial 五、结论 Economics，2008；87 本文选取我国沪深两市两千余家上市公司2004～2009 3．Jensen，M—A