经济利润、市场竞争与企业价值.pdfVIP

第33卷摇 第177期 财经理论与实践(双月刊) Vol. 33摇 No. 177 2012 年5 月 THE THEORY AND PRACTICE OF FINANCE AND ECONOMICS May郾摇 2012 ·财务与会计 · 经济利润、市场竞争与企业价值 吴战篪,易晓燕 (暨南大学 会计系,广东 广州摇 510632)* 摘摇 要:从经济利润的涵义入手,从市场竞争的角度阐述了经济利润在企业经营过程中的变化趋势。 由 于市场竞争最终会趋于一个相对稳定的状态,即均衡竞争,因此,企业的投资资本回报率在充分竞争下会等 于资本成本,经济利润最终将趋于零。 经济利润与经济利润趋于零的思想对传统的估值理念与估值方法提 出了新的挑战,为此,在经济增加值(EVA)和剩余收益(RI)估值模型原有的理论基础上,探讨了如何将新的 估值理念运用到这两种估值模型中。 关键词:经济利润;市场竞争;企业价值;价值评估模型 中图分类号:F234摇 摇 摇 文献标识码:摇 A摇 摇 摇 摇 文章编号:1003-7217(2012)03-0063-05 一、经济利润的合理内核与企业价值 无论是股权资本,还是债务资本,都是有成本的,也 就是说无论股权投资还是债权投资,都有其成本,只 (一) 经济利润的合理内核 有企业创造的利润超过所有成本,包括股权和债务 英国著名经济学家阿尔弗雷德 ·马歇尔在 成本后的结余才是真正的价值创造,这就是经济利 1890年为经济利润给出的定义为,从利润中减去其 润。 它不同于会计利润,而是从税后净利润中经过 资本按照当时利率计算的利息之后所剩余的部分可 一定的调整再扣除所有资本成本之后的经济利润 [1] 被称为企业所有者的营业或管理盈余 。 基于马 值。 它可以帮助投资者了解目标公司的过去和现在 歇尔的陈述,经济学家对利润的定义很明显完全不 是否真正创造了价值,是否实现了对投资者高于资 同于当时使用的会计利润指标。 本成本的超额回报。 只有考虑了权益成本的经营业 通常认为,利润是一种特殊的人力资源——— 企 绩指标才能反映企业的真实盈利能力,盈利少于权 业才能( entrepreneurial ability ) 的报酬。 这是总收 益机会成本的企业是损害股东财富的。 入减去一切显性成本和隐性成本后的剩余。 经济学 中利润有下面几种:会计利润、正常利润和经济利 二、经济利润的增长模式与市场竞争 润。 一个厂商的销售收入,如果只减去会计成本,所 得到的是会计利润( accounting profit ) 。 正常利润 (一)经济利润的几种可能增长模式 ( normal profit ) 是让一个厂商继续留在原产业继 根据现代竞争理论,经济利润主要有三种模式: 续经营所必须的最低报酬。 因此,正常利润是厂商 经济利润在未来某一时点降为零;经济利润在未来 自有的企业才能的隐性成本,应包括在经济成本之 某一时点之后保持不变;经济利润