2014年聚氨酯保温材料行业分析精品报告.docVIP

2014年聚氨酯保温材料行业分析报告 一、聚氨酯建筑保温材料是MDI 的最主要下游之一 2 二、美国房地产持续复苏拉动聚氨酯保温材料的需求 3 三、聚氨酯对聚苯乙烯的替代是大趋势 5 四、全球聚氨酯保温材料占比不高、节能政策推动替代进程 6 五、苯链长期看涨：加速聚氨酯对聚苯乙烯的替代 8 一、聚氨酯建筑保温材料是MDI 的最主要下游之一 MDI 产能相对集中，2012 年底全球合计有效产能615 万吨，前五家占比90%，全球寡头垄断的供给格局带来产能投放进程可控。2014-2016 年，投产规划仅有万华70 万吨和BASF40 万吨产能投放，全球MDI 行业处于供需关系弱平衡。 全球来看，聚氨酯建筑保温材料是MDI 的最主要下游之一，2011 年huntsman 的MDI 消费占比达36%；而国内MDI 最主要的下游是冰箱冰柜等冷藏需求，消费占比达46.3%。未来，无论全球还是国内，建筑保温领域将是MDI 最具发展潜力的应用领域。 聚氨酯保温材料产业链中，MDI为技术壁垒最高环节，下游需求拉动下，产业链利润流向产能投放可控，技术壁垒高的MDI环节。 二、美国房地产持续复苏拉动聚氨酯保温材料的需求 美国是全球聚氨酯保温材料用量最大的区域，根据Nexant 的统计，2008 年美国聚氨酯保温板的消费量占全球的36%（美国约95 万吨，全球约261 万吨），美国房地产的持续复苏将拉动MDI 的需求。 根据2014 年1 月份J.P.Morgan 在报告《2014 Outlook: Positive Performance ShouldContinue》对于美国房地产的预测，2014-2015 年美国房地产仍处于复苏阶段，复合增速超过20%，于2016 年回归到1.5 百万套的新开工水平。 2009-2012 年金融危机后的复苏，HUNTSMAN、BAYER、BASF 等国际龙头企业的聚氨酯部门都经历了较快的增长，在年报中曾多次提到聚氨酯部门收入的增长主要来源于MDI 的量价齐升，可见MDI 是聚氨酯原料中增速最快的产品。 2012Q3，BAYER 季报中显示，Materialscience 部门（聚氨酯销售占比50%左右）的分区域增速（调整后）中，北美销售增速6.8%；拉美非洲中东销售增速5.2%；亚太地区销售增速0%；欧洲销售增速-0.8%。可见，2012 年美国新开工数据增长近30%刺激了美国聚氨酯保温材料的需求。 他们的年报中并未直接统计MDI产销量的变化，我们以聚氨酯部门的量价增速作为厂商MDI产销量增长的参考。无论从销量还是价格因素上看，HUNTSMAN 是2010-2012 年聚氨酯业务增速最快的公司，而巧合的是三家公司中HUNTSMAN 在美国的产能占比最高。 三、聚氨酯对聚苯乙烯的替代是大趋势 建筑保温材料主要分为有机和无机两种，无机材料主要包括岩棉和玻纤，而有机材料包括聚氨酯、XPS（挤塑板）、EPS（低端聚苯板）。无机材料的优势在于防护性能，达到完全不燃的A级；而有机材料添加了阻燃剂或者结构阻燃也只能达到B1的难燃级别，而相对低端的EPS连B1级别也无法达到。无机材料的保温效果远不如聚氨酯，在全球节能标准逐渐提高的过程中，无机材料、XPS将逐渐被聚氨酯保温材料替代。 四、全球聚氨酯保温材料占比不高、节能政策推动替代进程 HUNTSMAN 年报中显示，2008 年欧洲和北美的保温材料结构中，岩棉和玻纤两种无机保温材料的占比均超过60%。2008 年，全球（仅包括北美、欧洲、中国）1300 万吨保温材料中，聚氨酯材料占比仅为20.5%，替代空间较大。按照黑料（MDI）白料（聚醚多元醇） 1:1 反应构成聚氨酯核算，2008 年保温材料中聚合MDI 消费量仅为133.25 万吨。 2012 年，全球MDI 消费量预计在500 万吨左右，按照HUNTSMAN 年报中显示36%用于保温材料（约180 万吨MDI），同比2008 年全球保温领域对MDI消费量的4年复合增速8%， 高于MDI 的全球消费增速（3%左右），建筑保温材料成为MDI 最具发展潜力的应用领域， 体现在聚氨酯在保温材料中用量占比的逐年提高（我们保守估计2008 年-2012 年，全球聚氨酯在保温材料中占比由20%提高至25%）。 国内于2012.12 停止执行2011.03 下发的《关于进一步明确民用建筑外保温材料消防监督管理有关要求的通知》（公消〔2011〕65 号），建筑保温领域执行近两年的A 级保温板（无机材料）的时代结束，B1 级别的聚氨酯保温材料需求将在2014 年进入复苏通道。 同时，全球相继出台建筑节能的法案，长期刺激全球聚氨酯保温材料的替代进程。 2010 年5 月，欧洲议会出台关于建筑节能法案（Directive 2010/3