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电力设备行业2014年总结和2013年1季度分析 2013年5月目 录 一、行业年报业绩回顾 3 1、2014年行业整体增速下滑 3 2、子行业景气度分化 4 3、龙头公司仍有高增长 5 二、行业2013年一季报业绩回顾 11 1、行业一季度毛利率回升 11 2、电力设备企业盈利回升 12 3、上市公司业绩：强者恒强 13 三、投资建议 13 一、行业年报业绩回顾 1、2014年行业整体增速下滑 12年行业延续弱势，行业营收总额3957.50亿元，同比仅增2.46%，归属母公司净利润25.62亿元，同比大幅下滑47.12个百分点。盈利能力下滑明显，毛利率和净利率出现双降，营业成本的上升导致毛利率下降0.51%，销售费用率的增加进一步拉低净利率，12年行业净利率3.69，同比下降3个百分点。 期间费用率方面，12年同比增加1.85%。三大费率均有所上升，其中管理费用率和销售费用率上浮较多。 2、子行业景气度分化 分子行业来看，新能源板块仍在寻底阶段，光伏板块成为重灾区，营收和净利润分别同比下滑36.78%和254.17%，风电亦表现不佳，营收和净利率同比下滑21.43%和110.63%。核电板块营收微增，净利润下滑严重。 电力设备行业整体呈现了营收微涨、净利润下滑的局面，盈利能力下滑。电机及传动设备受12年宏观形势的影响，营收和净利润双降，分别下滑7.12%和19.45%。一次设备虽然实现了营收同比上升2.2%，但净利润同比下滑31.59%。其余板块均实现了正增长，其中，电力电子设备和电能表板块净利润增速超越营收增速，毛利率和净利率在行业位居前列，盈利能力回升。 3、龙头公司仍有高增长 从上市公司来分析，渤海电力设备与新能源行业146家上市公司中，实现归属母公司净利润为正且同比增长的的企业有74家，同比下滑的有57家，亏损的有15家。全年增速最大（扣除非经常性损益）的5家公司主要由于去年净利率基数较低，分别为：平高电气（2332.45%）宝胜股份（1797.52%）、宝光股份（1274.53%）、万家乐（891.46%）。净利润下滑最严重的5家公司分别为大港股份(-186.63%)、九洲电气（-186.92%）、海润光伏（-252.14%）、长征电气（-385.58%）以及银星能源（-796.89%）。亏损的企业主要集中在光伏领域。 值得注意的是，行业内的龙头公司在12年取得了不错的业绩，扣除非经常性损益的净利润增速在50%以上的有28家，较去年的22家增加6家。 二、行业2013年一季报业绩回顾 1、行业一季度毛利率回升 2013年1季度仍然营收微升，净利润下滑，但盈利能力有所回升。1季度毛利率19.68%，同比提升0.68个百分点，较12年全年降低0.19个百分点，我们预计这重要是一季度毛利率较低的一次设备产品生产占比提高，未来随着二次设备尤其是智能化设备的占比提升，毛利率有望继续提高。净利率同比下降了0.98个百分点，但比12年全年的3.69%提升了0.3个百分点。 2、电力设备企业盈利回升 新能源板块未见起色，光伏和风电板块继续恶化，核电板块也出现净利润同比大幅下滑。电力设备板块盈利回升，电机及传动设备最为显著，营收和净利率分别增加16.61%和87.55%，毛利率和净利率分别提升2.23%和2.43%，宏观经济回暖的作用有所体现。一次设备也逐渐走出低谷，营收同比增长16.02%，归属母公司股东的净利润同比增加58.20%，毛利率和净利率分别提升0.94%和0.99%。电能表行业延续12年的强势，营收同比增加2.51%，净利润同比增加17.05%，电力电子设备一季度业绩下滑。 3、上市公司业绩：强者恒强 渤海电力设备与新能源行业146家上市公司中，2013年一季度实现归属母公司净利润为正且同比增长的的企业有75家，同比下滑的有54家，亏损的有17家，基本与去年情况持平。 净利润增速较高的企业中，思源电气、积成电子、许继电气、理工监测 电科院等个股延续12年的高增长势头，且预计上半年业绩持续向好，体现了强者恒强的逻辑。此外，部分新能源个股一季度已经先实现了营收和净利润的增长，亿晶光电、航天机电、天龙光电、拓日新能等个股都实现了扭亏为盈。 三、投资建议 一季度相较于12年，景气度逐渐回暖，新能源行业还在探底，但部分个股已经扭亏为盈，有望率先走出低谷。电力设备中，一次设备毛利率逐步回升，二次设备仍保持了较高的景气度，电力电子设备和电机设备也走向弱势复苏。新能源设备仍在探底中，部分光伏企业率先扭亏为盈，风电基本面仍未见好转，核电弱势稳定。 我们建议投资者按照两条思路挖掘个股：首先是子行业需求放量，业绩迎来高增长的企业，主要是二次设备中保护、检测等智能化设备商，其次是需求回暖，有望率先走出低谷，业