公司治理、研发投入与公司绩效.docVIP

公司治理、研发投入与公司绩效 　　〔摘要〕本文以2009年沪深交易所中采掘业、制造业、信息技术业和交通运输、仓储业等4个行业的470家上市公司为样本，采用多元回归方法，实证分析公司治理、研发投入与公司绩效三者之间的关系。本文的研究以全新的视角审视了特定公司治理特征对公司研发政策的影响，并将公司治理、研发投入与公司绩效之间有机联系起来。研究发现，董事长、总经理和大股东的科技背景对公司的研发投入有显著的促进作用，且研发投入与公司绩效之间存在显著的正相关关系。 　　〔关键词〕公司治理；研发投入；公司绩效 　　中图分类号：F270文献标识码：A文章编号：1008-4096（2013）03-0055-07 　　一、引言及文献回顾 　　近年来，随着我国科技兴国战略的不断实施，各级政府和企业科技研发的投入不断加大。但是，根据国家统计局2007―2009年的统计数据，近年来我国企业的研发投入强度平均在1.50%左右，而美国企业的研发投入强度在2001年就已经达到2.71%。由此可见，虽然我国企业的总体研发投入在不断增加，但相对世界水平而言研发投入水平仍然偏低。那么，是什么因素影响了企业的研发强度？研发投入的增加是否对企业形成了正向激励？为了回答这些问题，本文试图从公司治理的角度来揭示公司高管和大股东如何影响公司的科技政策，同时实证分析研发投入对公司绩效，特别是财务绩效的影响。 　　关于研发投入的影响因素的研究，国内外现有文献比较多地关注企业经济特征和股权特征方面的影响。其中，Bhagat和Welch[1]研究发现，公司的财务杠杆对研发投入有抑制作用，高财务杠杆的公司应该削减研发投入的支出。吕民乐和王晓虎[2]以及夏冬[3]研究发现，企业规模会损害企业的创新效率。朱恒鹏[4]的研究认为，研发强度与企业规模之间存在着倒U型的关系。但由于目前我国民营企业规模相对较小，所以对于民营企业而言，扩大企业规模对研发投入的增加有促进作用。李丹蒙和夏立军[5]采用制造业和信息技术业上市公司数据进行研究发现，非国有控股这一性质对企业研发投入强度有显著的促进作用，地区市场化程度促进非国有控股企业研发投入，却对国有控股企业没有显著影响。郭研和刘一博[6]的研究表明，资产负债率水平和企业的相对科技水平对于研发投入都有显著的负向影响，而企业的内部资金充裕程度与研发投入之间有显著的正相关关系。白澎等[7]认为，竞争对研发投入有促进作用；同时，外资比重对外资企业的研发投入有正向作用，而对内资企业的研发投入则有负向作用，国有资产比重则刚好相反，会抑制外资企业的研发投入，促进内资企业的研发投入。也有一些研究探讨了高管激励对创新能力的影响。刘伟和刘星[8]认为，高管持股对企业研发投入有促进作用。刘运国和刘雯[9]的研究结果表明，高管任期长短与研发投入有正相关关系，而如果高管即将离任，则会削减当年研发投入，年轻的经理人会增加研发投入。Dechow和Sloan[10]研究发现，CEO会在其离任前减少研发投入，以公司未来的长期绩效为代价换取现在的收益。同时，研究还发现，年轻的CEO由于更倾向高风险的战略，因而往往会对研发活动投入较多。李春涛和宋敏[11]也认为，对CEO 的薪酬激励能促进企业进行创新，国有产权则降低了激励对创新的促进作用。 　　关于研发投入与公司绩效之间的关系，国内外大多数研究都认为研发投入与公司绩效之间存在正相关关系。其中，梁莱歆和张焕凤[12]以及程宏伟等[13]的研究认为，上市公司研发投入强度与主营业务利润率存在显著的正相关关系。侯晓红和张艳华[14]将研究扩展到研发投入对企业生产率、企业价值和企业产出等三个方面的影响，不仅得出研发投入对公司绩效具有促进作用，同时还认为，企业主导的研发投入比政府主导的更有效率。郭研和刘一博[6]对中关村高科技园区92家公司的研究发现，任何性质的资本对企业研发绩效的转化都有明显的促进作用，但国有资本相对非国有资本的贡献率要小，私人资本的贡献率最大。王烨和游春[15]选用2005―2007年中小企业板上市公司的数据，研究了研发投入对每股收益、主营业务增长率和净资产收益率等三个指标的作用，并将企业规模和股权性质的影响也纳入考虑。结果表明，三个指标都与研发投入有显著的正向关系。以上文献均采用多元回归方法进行研究。此外，也有一些文献采用了柯布?道格拉斯生产函数进行研究。其中，吴延兵[16]利用制造业数据，同时考虑研发投入的双重计算和测量问题，研究研发投入的产出弹性，结果表明，无论运用传统生产函数还是控制市场和产权因素后的生产函数，研发投入的产出弹性都为正。另外，吴延兵[17]还利用1996―2003年中国29 个省市区的大中型工业企业行业面板数据，研究了自主研发、国内外技术引进与生产率的关系，结果显示，自主研发和国外技术引进对