2014年投资计划书内容及方法.pptVIP

并购过程中的尽职调查 行业/竞争结构 尽职调查包括对目标企业所在行业、企业、管理层及退出机遇的详尽分析 市场规模 行业增长 价格/利润趋势 销售渠道 竞争结构 竞争模式 盈利情况 主要竞争者情况 目标企业 管理团队 退出机会 企业产品线 财务状况 客户结构 竞争优势 企业经营改善潜力 合同、协议 或有负债 风险评估 管理能力 管理意愿 梯队建设 共同需求、利益 分析投资回报 退出机会寻找 退出障碍和风险评估 退出时间和方式 收购者正式接管目标企业后，往往发现该企业潜在的负债和风险很多 确定目标企业价值—— 战略价值评估 战略价值评估 公司层战略价值 多元化战略——业务组合 业务组合的选择——有利于延伸公司的核心竞争力，发挥优势资源的作用，降低和平衡风险。 业务层战略价值 价值取向——四种业务战略的选择（BCG矩阵） 赢得竞争优势——核心竞争力是什么？ 潜在价值的获得———进一步并购整合的可能性。 操作层战略价值 如销售网络、外部关系等 SWOT分析举例 即企业所面对的强势、弱势、机会、威胁分析 BCG矩阵，即经营业务组合分析图 —— The Boston Consulting Group 相对竞争地位（市场占有率） 市场增长率 高 低 高 低 明星 金牛 幼童 瘦狗 ？ 放弃 转变 清算 确定目标企业价值—— 公司价值评估 公司价值评估的方法 调整账面价值法 股票和债券方法 直接比较法 折现现金流量法（DCF） 价值评估的基本理念 “搏傻”理论：只要存在愿意出更高价格的“傻子”，价格就与价值无关。 价值评估的正确理念 正确的理念：价格应该反映资产预期在未来产生的净现金流的现值 公司价值评估的方法—— 调账法、股票债券法 调整账面价值法 基本原理: 根据公司资产负债表估算公司各种要求权的价值 计算方法 投资人要求权法 资产——负债法 缺点： 反映的只是资产获得时的历史成本 无法反映通货膨胀和技术贬值的影响 无法体现不同企业盈利能力和无形资产的差别 调整方法 重置成本法 变卖价值法 股票和债券方法 基本原理：公司公开上市的证券可以按市场价值计算 公司价值：= 公司债务价值+公司股票的价值 公司价值评估的方法—— 直接比较法 直接比较法 基本原理：类似的资产应该具有相同的价格 V：公司的价值 X：用于比较的可观测变量（P/E市盈率、每股收益、销售收入、净现金流…… ） 讨论：P/E（市盈率） 适用范围：能够找到合适可比的公司，因此公众（上市）公司较适合 缺点：每股收益受资本支出、资本盈余、汇率波动的影响波动较大；根据P/E计算所得出的实际上是股东权益的价值。 公司价值评估的方法—— 折现现金流法 折现现金流法（DCF） 基本原理： 投资者参与公司投资而获得的利益是由可以分配给投资者的净现金流量决定的。 基本方法： NCFt: 评估对象第t年的净现金流量 WACC: 评估对象的加权平均资本成本 需要估算的3个参数： 评估对象未来的净现金流量(NCFt )； 评估对象未来的增长模式： 稳定增长模型 两阶段模型 三阶段模型 评估对象的加权平均资本成本(WACC)； 公司价值评估的方法—— 折现现金流法 自由净现金流量的概念 NCF= EBIT(1-Te）+折旧-资本支出-营运资本增加 稳定增长模型 二阶段增长模型 gn：公司NCFt的年增长率 gn g t ga gn t g 公司价值评估的方法—— 折现现金流法 WACC的确定 wd,wp,ws：债务、优先股、股权资本在总资产中的比例 kd,kp,ks：债务、优先股、普通股权资本的成本 Te：公司所得税率 债务成本的计算 优先股资本的成本计算 普通股股权的资本成本计算——风险收益模型 CAPM，即资本资产定价模型：E(R) =Rf+ β[E(Rm)-Rf] E(R) ：某一股票的期望收益率 Rf：无风险利率，通常选用相同期限的国债利率 β ：某一股票的市场风险系数 E(Rm)：市场总体的期望收益率，通常用股票指数，如上证综指 公司价值评估的方法——市场风险系数β计算举例 β的估计： 实际上是一个 线性相关系数 原理: Rj =Rf+β(Rm-Rf) =Rf(1-β)+ β*Rm = a+b*Rm 东大阿尔派（600718）β的计算：? =2.02 样本数据：2000.4.28～2001.4.20 共52周收盘数 公司价值评估案例—— 用友软件首次发行股票 用友软件（600588）首次上市发行股票（IPO）： ? 的计算：Ki=KRF+(KM-KRF)*bi 科利华(600799) ? =0.89 东大阿尔派(60