股票价格行为及收益波动性实证研究.pdf

』塑型苎墅坠蔓兰堕兰：塞二 些墨堕塑!!垄丝坚堑鲨塾堡塑茎!!!：型壅 摘要 股票价格行为和收益波动性一直是金融市场中的热点问题，关注的重点是是 否可以预测股票价格。这方面产生了许多的理论，并有很多学者对各国的股票市 场的相关问题做出了大量的实证研究。 本文研究我国股票市场的股票价格的特征，检验股票收益是否服从正态分 布假设，检验经典股票价格行为理论在我国股票市场中的适用性，并探求股票收 益波动的特征和原因。 首先，通过对沪市A股指数和深市A股指数自开始以来到2004年9月30 日的将近3000个数据的研究，发现股价存在明显的趋势性，交易规则对股价行 为有较大影响；对全样本进行了不同分割检验股价收益是否服从正态分布假设， 结果两市的各样本的股价收益均拒绝正态分布假设；并发现两市存在日历效应， 沪市存在显著的周二效应而深市存在显著的周一效应，沪深两市存在着显著的年 末效应。 然后，通过运用自相关检验、单位根检验、方差比检验对经典的股价随机 漫步模型在我国的适用性做了检验， 结果显示三种方法都拒绝了两市的股票价 格行为服从随机漫步模型的假设，但本文并没有就此得出我国股票市场无效的结 论。 对股票收益的波动性进行检验，发现当前的信息在相当长的时间内都会对股票未 来收益波动产生影响，于是用EGARCH和TGARCH模型对收益波动的杠杆效 应做了检验，发现沪市的利好消息对股价的影响要大于利空消息对股价的影响， 而深市的情况和沪市恰好相反。接着应用均值GARCH(GARCH—M)模型检验 预期收益与预期波动(风险)的关系，发现我国股票市场中高风险并没有得到相 应地补偿。最后，本文发现每同交易量作为每日信息到达时刻的代理变量对于我 国股票市场每曰收益的条件波动的解释力度不显著。 关键词：股票价格行为、正态分布、随机漫步、波动性、GARCH 塑尘竺婴主兰垒堡苎 丝叁笙堂堑塑丝坚苎墼垫丝塑壅型竺茎 ABSTRACT Stock behaviorandthereturns havebeenthehot price volatility issueofthe financialmarketwiththemainattention the focusedon ofthestock predictability relatedtheorieswereformedand price．Many scholarsfromaroundtheworldmade enormousamountof Oilthestock—marketrelated empiricalstudy issues． Thisdissertationintothefeaturesofthedomesticstock probes market，tests whetherthestock retainsfollowsthenormal the price distribution，checks oftheclassical behaviorintodomesticstock applicability stock—price theory market， andtriestosearchthecharacteristicsofthereturns anditsreasons．