10 经济周期与上市公司经营绩效背离之谜.pdfVIP

2009 年第 3 期 经济周期与上市公司经营绩效背离之谜 李远鹏 　　内容提要 :20 世纪 90 年代后期以来 , 中国宏观经济一直处于繁荣阶段 ,无论是 GDP 增长率还是企业的总资产贡献率都在逐步提高 ,而此时上市公司的经营绩效却在一直下 滑 ,本文将此称为经济周期与上市公司经营绩效背离之谜 。我们以 1996 年到 2006 年中 国上市公司数据为样本 ,首先发现造成上市公司这十年来业绩滑坡的根源在于 IPO 时的 利润操纵 ,只不过是带着面纱的 IPO 后业绩下滑 。其次我们控制了 IPO 效应后 ,进一步发 现上市公司的经营绩效和宏观经济周期的波动是一致的。 关键词 :经济周期 　经营绩效 　首次公开发行 　利润操纵 一 、经济周期与上市公司经营绩效相背离之谜 大量的国内外研究表明 ,决定上市公司价值的因素是其基本面 。宏观经济周期 、行业态势 、企 业战略与执行都会影响着公司的价值 ,但是这些因素对公司价值的影响最终都要通过企业的会计 信息来体现 。和其他因素不同 ,宏观经济周期作为系统性因素会影响到大部分企业的经营 :当经济 周期处于繁荣时