关于资产证券化的法律问题研究.docVIP

选题的背景与意义 一．选题背景 资产证券化是20世纪以来最引人瞩目的金融创新之一，它起源于20世纪70年代美国的抵押贷款证券化，逐渐发展到其他金融领域的“证券化”，最终逐渐演变成了国际金融领域里的一种重要融资工具。尽管世界金融局势波诡云谲，资产证券化的发展也随之跌宕起伏，但是最终显现出越来越强劲的生命力。它被认为“不仅引导了一场金融革命，而且还改变了美国和世界的金融风貌”。随着金融自由化的发展，欧洲、日本等国家也相继引进这一融资方式。自1998年亚洲金融风暴向全球传播，全球金融市场险象环生，危机迭起，发展中国家融资变得尤为困难，资产证券化作为一种金融创新，为发展中国家的融资带来了新的奇迹。资产证券化概念是金融创新的一大成果，又是推动金融创新不断演进，促进金融市场化和金融一体化的重要力量。资产证券化在现代社会经济中发挥着日益重要的作用。 从世界范围看，资产证券化正在改变着全球金融资源配置。以美国为例，资产证券化的规模可谓世界字长证券化的典范。从1990年开始，资产支持证券（ABS）和抵押支持证券（MBS）的市场价值总和超过公司债券市场价值，1991年单个MBS市场价值规模超过公司债券市场。1998年ABS和MBS的市场价值总和又超过国债市场规模，而到了1999年，仅仅单个MBS市场就超过国债市场，成为名副其实的第一大市场。从目前的未清偿余额状况来看，MBS/ABS的市场规模已稳居榜首截止到2006年年底，MBS和ABS的余额各自为64924亿和21304亿美元，分别占总债务余额的23.7%和7.7%，合并占市场总额31%之多，而作为第二大市场的国债市场为10589亿美元，为15.8%。2006年MBS/ABS的总发行额为32545亿美元，占到了该年市场债务总发行量的52.1%，构成了债务市场发行额的半壁江山。 在世界其他地区，证券化市场都有不同程度的发展。欧洲资产证券的发行量在2006年初达到了3192亿欧元，其中，不动产抵押证券（RMBS）和担保债务凭证（CDO)的发行量最大。日本、韩国、泰国以及中国香港、中国台湾等亚洲国家和地区的资产证券化在近一两年也得到了长足的发展。 然而，自从2008年美国次贷危机爆发并引发一系列的债务危机，其中最近的一两年的爆发的欧洲债务危机，把一些富裕的欧洲国家逼向破产的边缘，甚至整个国家已经资不抵债，这在很大程度上给资产证券化带来了重重的非议。在美国, 金融机构将证券化产品与不断上涨的住房市场相结合, 特别是与住房贷款 (特别是次级住房贷款)相关的证券化产品发展更为迅猛。新的金融工程和信息技术的发展, 使传统的住房贷款业务分工更加专业化, 出现了专门从事第一线发放贷款的住房贷款公司和住房贷款经纪公司, 商业银行等传统金融机构只需要利用自身的资金优势和信息优势, 批量购入住房贷款并加以证券化, 为投资者量身定做相应产品。这就出现了房地产价格和金融资产价格的上涨、金融机构的业务扩张和收入增加, 乃至全球流动性的进一步泛滥相互刺激的景象。可以说, 资产证券化的膨胀正是次贷危 机得以酝酿的温床。但是我们并不能就此否认资产证券化并停止不前。 虽然资产证券化产品隐含着巨大风险，次贷危机已经给美国和全世界造成巨大的经济损 失，但仍不能否定这项金融创新技术的可行性。尤其是在目前我国金融市场发育滞后、金融创新活力不足的情况下，资产证券化不论对拓展企业融资渠道、节约企业融资成本，还是对降低和分散银行风险，都具有重要作用。我们要认真分析造成美国次贷危机的真实原因，深刻反思其中的教训，并据此作为引导我国资产证券化健康发展的借鉴。 有鉴于此，党的十八大报告指出:“深化金融体制改革，健全促进宏观经济稳定、支持实体经济发展的现代金融体系，加快发展多层次资本市场，稳步推进市场化改革，逐步实现人民币资本项目可兑换。加快发展民营金融机构。完善金融监管，推进金融创新，提高银行、证券、保险等行业竞争力，维护金融稳定。”