探析俄罗斯主权财富基金的发展.pdfVIP

俄罗斯 中亚东欧市场 ／2013年第4期 探析俄罗斯主权财富基金的发展 叶 楠 【内容提要】 石油大国俄罗斯为避免油价波动对经济造成的影响，于 2004年建立了石油稳定基金，标志着俄开始对国家财富进行战略管理。此 后，俄主权财富基金经历了两次重大转变，首先在 2008年将石油稳定基金 一 分为二，拆分为储备基金和国家福利基金；但由于上述基金投资收益不理 想，2010年俄成立直接投资基金，开启新的时代 。本文着重研究俄主权财 富基金的发展历程和运作模式，以期为中国主权财富基金的发展提供借鉴。 【关 键 词】 主权财富基金 俄罗斯 运作模式 【基金项 目】 2012年教育部人文社会科学青年项 目《全球经济困局下 我国主权财富基金的投资战略研究》(项 目批准号：12YJC790238)。 【作者简介】 叶楠，湖北经济学院金融学院讲师，湖北金融发展与金 融安全研究中心研究员，挪威NHH公派访问学者，经济学博士。 中国和俄罗斯有许多相似之处，均拥有广袤的国土、丰富的资源，也同样 面临人 口老龄化、物价飞涨和巨额外汇储备保值、增值的严峻挑战。中国和 俄罗斯分别在 2007年和 2004年建立 了主权财富基金 (SovereignWealth Fund，SWF)，尽管均以庞大的规模进入全球主权财富基金前 1O位①，但两国 主权财富基金存在较大差异，不仅在于两者的资金来源不同，前者为贸易美 元 ，后者为石油美元；更重要的是运作模式大为不同，如资产配置基准、风险 收益权衡等。本文基于对俄主权财富基金发展历程的分析，着重研究其运作 模式的独特之处，以期为中国主权财富基金的发展提供借鉴。 ① 本文提及的中国主权财富基金特指狭义定义下的中国投资有限责任公司(CIC)。 根据主权财富基金研究所(SWFInstitute)的统计，截至2012年7月，中国投资有限责任公 司以4820亿美元居第5位 ，俄罗斯国家福利基金 (NWF)以l497亿美元居第 l0住。 一 l6 一 CTaTbHHaaKTyaAbHbleTeMbI／要文特约 一 俄主权财富基金的产生背景 国际石油价格飙升为俄罗斯创造了超过万亿美元的财富，但石油产业的 繁荣也为俄经济埋下隐患，导致 “俄罗斯病(RussianDisease)”①，即俄罗斯受 石油价格变动摆布的资源依赖型经济，是一种 “石油诅咒”综合征，致使俄经 济状况与原油价格高度相关。不同于 “荷兰病”的 “俄罗斯病”②既在 21世纪 初石油价格高涨时为俄罗斯带来了 “增长与革新的l0年”，也带来了石油价 格疲软致使经济下滑的局面。2008年下半年，国际原油价格大跌，俄罗斯经 济增长率由2008年的5．6％骤降至2009年的一7．9％。 此外，正如田春生2008年撰文所说，普京执政至今，俄罗斯实行的是一 种 “国家资本主义”的经济发展路径，即由国家力量主导、掌握和控制的一种 经济形态，当代 “国家资本主义”的一个重要变化是国有资本的垄断形态逐渐 变为对非国有经济和私人企业采取国家控股或者国有控股的方式，而非国家 直接控制和管理企业，俄主权财富基金的设立及运作正是俄罗斯 “国家资本 主义”的重要表现 。 二 俄主权财富基金的发展历程 普京在其总统第一任期就将如何管理高额的石油收入作为国家重要决 策。2004年，俄罗斯效仿外汇充盈的国家建立了主权财富基金，建立后并非 一 成不变，而是不断调整、敢于变革。根据标志性事件，本文将其发展历程划 分为建立、过渡、拆分和新建四个阶段(见表 1)。 2011年 11月，俄罗斯财政部顺应危机形势调整投资组合，规定储备基金 和国家福利基金不再购买西班牙、爱尔兰和意大利等国的资产 ，旨在降低基 ① [日]久保庭真彰、李婷、阎德学：《俄罗斯经济的转折点与 “俄罗斯病”》，《俄罗斯 研究)2012年第2期。 ② 久保庭真彰在2012年撰文认为，俄罗斯正被 “石油魔咒”全面包围。 “俄罗斯病” 与 “荷兰病”不同，不仅有负面影响(罪)，还有正面影响(功)。原因是 ，俄罗斯虽然也经 历了石油价格高涨一实际汇率升值一进 口扩大的路径，却没有出现GDP增长率递减和制 造业增长低迷的情况。进 口扩大与GDP高增长同时出现。