我国的实际利率与储蓄、信贷关系的再检验.pdfVIP

我国的实际利率与储蓄、信贷关系的再检验 ——对当前金融抑制的一种解释 1 2 1 2 11 22 曹晶 支俊立 1. 10005 （ 中国农业银行博士后工作站，北京， 2.南开大学经研所，天津，300071） 摘要： 摘要： 摘摘要要：：实际利率、居民储蓄和银行信贷是金融抑制和金融深化理论中的几个重要 变量。通过对我国2001-2012年2月的实际利率、储蓄存款增速和各项贷款增速 的月度数据进行实证检验后发现，麦金农和肖的金融抑制理论的传导机制在我国 作用显著，实际利率过低甚至为负导致我国出现了严重的金融抑制现象。鉴于此， 我国应尽快放开存贷款利率管制，提高实际利率，加快银行业经营转型，培育非 银行金融体系，促进我国金融深化。 关键词： 关键词： 关关键键词词：：实际利率 居民储蓄 贷款 金融抑制 美国经济学家麦金农和肖（1973）提出的的金融抑制和金融深化理论奠定了 发展中国家金融自由化理论的基础，其核心是发展中国家应提高实际利率，增加 居民储蓄，扩大信贷以促进经济发展。金融抑制和金融深化理论的提出受到了发 展中国家的普遍重视，许多国家走上了金融自由化道路，主要方向就是实行利率 自由化。 我国的金融自由化以利率市场化改革为主，从1993年提出利率市场化改革 的设想，人民银行先后放开了银行同业拆借市场、外币存贷款等利率，目前处于 “存款利率管上限，贷款利率管下限”的阶段，距离政策上完全放开存贷款利率 仅差一步之遥。在渐进推行利率市场化改革的过程中，我国的实际利率常年保持 在较低的水平，尤其在2003年以后，实际利率在多数月份内为负数。而另一方 面，在不受利率政策限制的一些金融创新领域，市场资金价格远远高于基准存款 利率，如近年来深受储户青睐的银行理财产品，年收益率均在3.5%以上，且这 部分资金规模越来越大，从2005年的0.2万亿扩大到2011年的16.99万亿，六 年间增长了约84倍，商业银行负债中的协议存款、结构存款规模也均呈增长趋 势，显示出市场对高利率金融产品的认可和需求，这也随之影响居民的储蓄行为。 按照麦金农和肖的理论，居民的储蓄下降，商业银行的信贷规模也随之缩小，从 而限制经济增长，造成金融抑制。这种金融抑制的传导机制在我国当前是否存 在？提高我国的实际利率是否有助于缓解金融抑制？这是本文拟回答的两个问 题，以检验我国渐进式利率市场化改革的成效，并为进一步推进金融深化提供支 持。 本文的结构安排如下，第一部分对目前的国内外相关文献进行述评，为实证 检验奠定理论基础；第二部分运用我国相关数据进行实证检验，第三部分得出检 作者简介：曹晶，中国农业银行博士后工作站，清华大学博士后流动站，主要从事宏观经济学研究；支俊 立，南开大学经济学院硕士研究生。 验结论并解释我国当前的金融抑制现象；最后给出相关建议。 一、关于金融抑制理论的文献综述 麦金农和肖（1973）指出，“利率是与经济决策最密切相关的相对价格”，发 展中国家的金融抑制在于，政府制定的存款利率低于均衡利率水平，在通货膨胀 的影响下实际利率往往很低，甚至为负值，无法真实反应资金的稀缺程度，如此 减少了国家储蓄，束缚了金融业的发展，同时也制约了经济的发展。而放开利率 管制，实际利率的提高将引致储蓄上升，增加投资并提高投资质量，从而促进经 济发展，这便是金融深化的实质。可以看出，在金融抑制理论的传导机制中，居 民的储蓄存款和银行信贷是该传导渠道的两个重要变量，一是实际利率提高会增 加居民储蓄，二是储蓄增加将扩大信贷规模。 金融抑制理论得到了大多数国家的认同，并走上了利率改革的道路，但在实 践中，多数发展中国家的改革并不是很成功，在20世纪80年代，一些发展中国 家爆发了严重的金融危机，甚至重新走上了利率管制的道路，使得经济学家对金 融抑制理论展开了进一步思考。 以泰