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程 工 融 金 金融工程 2011.08.22 转融通破冰对市场和参与各方的影响 评 点 件 事 ——《证监会发布转融通业务监督管理试行办法草案》点评 蒋瑛琨 何苗 021 010 j iangyingkun@gtj as hemiao@gtj 编号 S0880511010023 S0880511010049 本报告导读：详细解读即将实施融资融券业务的转融通制度；并从融资融 券业务参与各方角度分析融资融券业务常规化后，部分业务规则的变动， 以及对国内A 股市场和参与各方的短中长期影响。 摘要： 相关条款 转融通制度相关条款。首次释义“转融通”制定；明确证券金融公司的设 立；参考证券公司对客户融资融券的规定，制定转融通业务的基本规范； 确定转融通保证金制度安排；确定转融通期限；明晰转融通业务的资金和 证券来源；建立转融通互保基金；权益处理；转融通相关风险控制指标。 参与融资融券业务证券公司。适当降低准入条件，对申请券商净资本要求 告 报 究 研 券 证 的放宽；通过专业评价、系统测试正式纳入准入条件；增强对申请资格证 券公司信息安全的要求。 参与融资融券交易投资者。放松对部分投资者的准入条件。 对市场及各参与方影响 融资融券业务转常规和转融通破冰，对市场有有重要意义。中长期对市场 的影响，能完善市场结构、活跃市场、有助于合理定价等，更为关键的是， 有利于投资者盈利模式多样化。对券商的影响，对行业整体利好，对不同 券商的影响大小力度是不同的。对投资者的影响，能扩大参与的投资者范 围，满足投资者需要，便于投资者实施更多样的 Alpha 、多空交易策略。 相关报告 对机构的影响，作为证券出借方和参与方，拓宽新的低风险利润来源和交 《日本融资融券业务经验及中国启示》 易策略。当然，转融通业务的开展和各类投资者的参与是循序渐进的，期 2011.06.03 初规模需受制于后续的具体政策和规定。 《股票配对交易Ⅰ：基于银行股的实证》 2011.01.12 机构投资者对融资融券业务的关注点 转融通制度下，机构投资者需要满足何种条件，才能成为券源提供方。以 基金为例，ETF 与指数基金对此问题最为关切。需要明确老基金能否参与 以及一些操作性问题如券源提供方的利率、融出券比例、召回条件等。 融资融券与转融通制度下，基金等机构投资者能否参与，应如何设计策略 和产品。对于 13030 类、配对交易、多空头对冲等策略和产品，由于融券 卖空资金不能用于购买其他证券、保证金比例普遍较高从而杠杆较低、费 用率较高等