基金经理个性特征与盈利能力关系的实证研究——基于中国证券市场的数据.pdfVIP

2013／12 总第440期 商业研 究 COMMERCIALRESEARCH 文章编号：1001—148X (2013)12—0069—07 基金经理个性特征与盈利能力关系的实证研究 基于中国证券市场 的数据 于 静 (河南理工大学 经济管理学院，河南 焦作 454000) 摘要：近年来，基金经理的投资决策行为作为影响基金业绩的一个重要 因素受到越来越 多学者 的重视 ，成为一个重要的研究热点。本文从行为金 融学的视角研究基金 经理的个人特征和投 资 业绩之间的关系，结果发现：投资经验丰富、毕业于名校、MBA学位、有海外背景或拥有专业 资格证书的基金经理投资收益更高，并且更 易成为明星基金经理 ，而基金经理的性别、是否拥 有博士学位对基金收益率的影响未能在 10％的水平上通过显著性检验；投 资经验丰富、女性、 毕业于名校、拥有博士学位或有海外经历的基金经理控制风险的能力更强，而基金经理是否拥 有 MBA学位、是否有专业资格证书对基金风险没有显著性影响。 关键词：基金经理；盈利能力；个性特征 ；明星基金 中图分类号 ：F830 文献标识码 ：B 一 、 引言 近年来，中国证券投资基金 已经成为证券市场上重要的机构投资者之一 ，其投资理念、投资行为和 投资组合策略已经成为证券市场上的风向标，引导着证券市场上其他投资者的投资行为和策略 。基金 经理作为基金经营管理的核心人物，其投资决策水平对整个基金的影响至关重要，某种程度上决定整个 投资团队的投资水平 。个性特征不 同的基金经理在盈利能力方面存在较大差异。探 明基金经理个性特 征与其投资盈利能力间的关系 ，可以为 中小投资者指明投资方向，为基金公司制定基金经理聘用决策提 供参考 ，从而推动机构投资者在国内的蓬勃发展。 大量文献探讨了基金经理个性特征与盈利能力之间的关系。行为金融学方面的研究表明，不同个性 特征的投资者在风险偏好、风险承受能力、投资渠道多样化程度等方面存在较大差异。作为一个新兴的 基金市场 ，我国基金经理个性特征方面的研究还很少，是否影响及如何影响基金的绩效尚未得到一致性 的结论 。基金经理的投资模式和个性特征对基金业绩的影响成为基金相关研究的一个焦点，不少文献围 绕该题材从不同角度进行了探讨 ，涉及 MBA学位、毕业院校 、投资经验、教育水平 、性别等因素。基金 经理是决定基金业绩的重要因素 ，基金经理的投资决策对整个证券市场起着关键 的引导作用 ，但其投资 行为的测度却成为学术界的难点。本文利用行为金融学的理论研究基金经理个性特征和基金业绩之间的 关系，考察基金经理的个性特征对基金风险和收益的影响以及与明星基金的关系。 本文其余部分的安排如下 ：第二部分是文献综述与研究假说的提出；第三部分是研究方法和样本 ； 第四部分是实证结果及分析；第五部分是有关 明星基金的进一步研究 ；第六部分是稳健性检验；最后一 部分是研究结论。 二、文献综述与研究假说的提出 投资经验是业内人士在挑选基金经理时最为重视 的一个方面，远远超过了对于学历的重视程度。经 收稿 日期 ：2013—07—13 作者简介：于静 (1980一)，女，辽宁阜新人，河南理工大学经济管理学院教师，经济学博士，研究方向：共同基金。 基金项 目：国家 自然科学基金项 目，项 目编号 · 70 · 商业 研 究 2014／12 验丰富的基金经理倾 向于获得更高的投资收益率 。有关调查显示，美国股票型基金经理的平均任期在 5年左右，在有限的任期内经验丰富者投资回报率更高。Lee，Yen和 Chen (2008)发现：基金经理管理 基金的时间超过24．33个月后盈利能力更强，年轻的富有投资经验的基金经理投资收益率最高 ]。由此， 提出本文的研究假说 1。 假说 1：基金经理投资经验越丰富，盈利能力越强。 随着女性基金经理的增加，性别与基金业绩相关性的研究逐渐受到学者的重视 。Simons(1998)的研 究表 明，女性基金经理控制风险的能力弱于男性 ，而业绩没有显著差别 j。赵秀娟和汪寿阳 (