中国股市异常波动的特征分析.pdfVIP

! !!!! !全墼 蕉 中国股市异常波动的特征分析 口徐 悦 [摘 要】中国股市作为一个新兴市场 已建立运行 20余年 。通过这些年的发展 ，中国股市破除了许多体制机制 的障碍 、出台了 许多改革措施，为股市平稳健康运行奠定了良好基础。然而，中国股市令人无法回避的一个事实是 ，其运行和波动在 许多方面都异于常态。波动频繁、剧烈；政策性、短期性、投机性色彩较为浓厚，这些现象都极大地困扰着中国股市的 健康发展。本文试图从股市整体上的波动现象入手，分析中国股市波动异于常态的特征。 【关键词】中国股市；异常波动；特征 [中图分类号 】F832．5 [文献标识码 】A 【文章编号]1006—5024(2013)04—0189一O4 [作者简介】徐 悦，中国人民大学财政金融学院2010级博士生，研究方向为现代证券投资理论。(北京 100872) Abstract：Asanemergingmarket China’Sstockmarkethasbeenestablishedformorethan20years．Withthedevelopmentofrover20 years，thestockmarkethasgotridofmanyobstaclesinthesystem mechanism andmadesomereforl／imeasures，whichlaida goodfoundationforthestableandhealthyoperationofthemarket．However，westillcannotavoidthefactthattheoperations andfluctuationsofthemarketareabnormalinmanyways．Suchphenomenaas~equentandseverefluctuations，andstrong policy．sh0rt—term andspeculationsofthemarkethaveplaguedChina’ sstockmarket．Thispaperattemptstoanalyzethe characteristicsofabnomr alfluctuationofChina’Sstockmarketfrom thewholefluctuationofthemarket． Keywords：China’Sstockmarket；abnormalfluctuation；characteristics 中国股票市场发展已逾 20年 ，与运行初期相 比， 波动，就显得尤为重要。 取得了长足的进步。然而，由于其发展尚处于中国经 本文试 图从市场整体运行角度出发 ，通过股指 济、金融体制转轨的特殊阶段 ，以及在此期间市场化 运行与 国民经济表现 、多空头市场转换和 日涨跌幅 过程中诸多矛盾的释放，使得其内部结构和运行机制 三个层面 ，对 中国股市异常波动的特征进行考察和 一 直不太完善，其 中一个突出表现就是股票市场异常 分析。鉴于中国沪深股市运行的高度相关性，我们采 波动。作为一个充满不确定性的要素市场，市场中信 用较具代表性的上证综指作为考察股市整体波动的 息、资本的快速流动使股票价格不断发生变化，从而 主要指标。 导致市场波动。虽然说波动是股票市场的常态特征， 一 、 股市运行趋势与国民经济表现 适度的波动有利于增加市场流动性 ，但股价异常波动 无论从宏观层面还是从微观层面来说，都是对股票市 股票市场素来有 “国民经济的晴雨表”之称。这种 场本身的巨大伤害。从宏观层面来说，异常波动将加 说法表明，国民经济的发展状况 ，是可以从股票市场 大整个金融体系的系统风险，并使作为资源配置指标 的运行中得到印证的；股市表现和国民经济发展存在 的股价信号失真。从微观层面来说，异常波动将使风 高度的相关性。这种观点在理论界还有另一种说法， 险厌恶者居多的投资大众对市场失去信心，进而退出 有的专家学者认为股市不仅仅是国民经济的 “晴雨 股票市场。随着股票市场的规模、参与者数 目及在经