证券分析师荐股与股票股利收益研究——中国上市公司的证据.pdfVIP

苯裳2013／6 证券分析师荐股与股票股利收益研究 中国上市公 司的证据 刘 万 丽 摘 要 ：本文以整个市场经历下跌、上涨和相对平稳波动 类财经媒体常见的股票推荐栏 目成了他们获得消息的便捷途 过程的三个年度股票股利预案期间证券分析师荐股数据 径，他们的投资决策很大程度上受各种荐股栏目的影响，如果 为样本．实证研究证券分析师荐股对股票股利收益的影 大量的投资者相信这些推荐并跟随分析师的推荐进行交易， 响。结果表明，有分析师评级的公司在预案事件期间的超 那么，这些投资者的交易必将对被推荐股票产生影响。林翔 (2000)发现在推荐公开之前 ，存在客户和追随趋势者的过度 额收益率低于没有分析师评级的公司在该期间的超额收 买人。丁亮、孙慧(2001)通过超额收益率和超常交易量的研 益率。分析师的荐股信息并没有为投资者带来超额收益。 究。发现分析师推荐会使股票在短期产生显著为正的超额收 有助于更深入理解股票股利预案市场反应背后 的影响 因 益率，且在荐股公告 日，有显著超常交易量，说明有大量投资 素，为投资者的投资决策和管理层的监管决策提供参考。 者跟随分析师意见操作。徐立平、刘建和(2008)也发现荐股公 关键词：证券分析师；股票股利；超额收益 告后的超常交易量。李昆(2003)的实证结果显示，股评家的荐 中图分类号：F279 文献标识码：A 股信息对股民的投资行为有显著的影响。投资者的股票交易 文章编号 ：1001—490X(2013)6-031—03 会影响股票的市场收益率。 作 者 ：河南大学财务与成本研究中心 ，博士 ；河南，开 中国与国外成熟资本市场不同。研究发现荐股建议公开 封 ．475004 前有正的超额收益率。公开后有显著负的超额收益率．并认为 基金项 目：国家 自然科 学基金资助项 目 分析师有私有信息。经历了几年的研究发展，徐永新、陈婵 (2009)仍然发现推荐之前一周超额收益率为正，推荐之后2 一 5个交易日超额收益率显著为负，他们的解释是股票推荐过 引 言 程中存在信息泄露，意味着我国资本市场中存在利用股票推 股利政策一直是学术研究的热点。对于没有实质意义的 荐中的信息不对称非法得利的行为。本文在充分考虑国内外 股票股利为何能引起市场反应是学者们关注的焦点，分析师 现有研究成果的基础上，以股票股利预案公告为事件，构建发 是资本市场上信息传递的桥梁．其荐股行为无疑会影响股票 放股票股利的样本组合 ．检验分析师推荐对事件期间超额收 的市场收益。信息是影响投资者决策的重要因素，投资者的股 益率的影响。 票交易会影响股票的市场收益。不少国外市场的研究表明，证 (二)研究假设 券分析师有助于提高股票价格对信息的反应速度(Brennanet 1933年，最早研究分析师股票推荐市场反应的Cowles发 a1．，1993)，而信息可以降低买卖价差，日买卖价差的降低代表 现，分析师股票推荐并不能获得超过市场基准指数的收益，其 股票日收益的降低，进而影响股票的超额收益。然而，关于股 他学者也有得到类似的结论(Colker，1963