基于分数维Ho—Lee随机利率模型的具有违约风险的期权定价.pdfVIP

高校应用数学学报 2013，28(4)：406—416 基于分数维Ho—Lee随机利率模型的 具有违约风险的期权定价 王 伟 ，黄文礼 ，一，李胜宏3 (1．浙江科技学院数学系，浙江杭州 310023； 2．中国科学技术大学 统计与金融系，安徽合肥 230026； 3．浙江大学 数学系现代金融研究室，浙江杭州310027) 摘 要：假设公司资产价值和标的资产价格都满足分数布朗运动驱动的随机微分方 程，利率是服从分数维Ho—Lee模型的随机过程，建立了分数布朗运动环境中基于随机 利率模型的具有违约风险的欧式看涨期权定价模型．运 用分数布朗运动的随机分析理 论和保险精算方法，讨论了具有随机回收率的信用风险模型，在公司负债为常数的情 形下，利用分数维Ho—Lee随机利率，获得了欧式脆弱期权定价公式． 关键词：违约风险；分数布朗运动；分数维Ho—Lee模型；精算方法；期权定价；回收率 中图分类号：0211．63；F224．7；F830．91 文献标识码：A 文章编号：1000—4424(2013)04—0406—011 §1 引 言 自19世纪70年代 以来，金融市场的产品结构发生了本质的变化，各种金融衍生产品得到了 空前发展．其中一个主要表现是由于利率的不确定性更加明显，使其对国际资本市场的活动产生 了巨大的影响，基于此在国际市场上各种利率衍生产品交易被J、泛进行着．事实上，在关于期权 定价问题的研究中人们更多的注意力集中在如何让标的资产的价格模型更趋于现实，从而发展 出了标的资产的价格过程是标准的Ito过程情况下的定价公式、带有跳的随机微分方程情况下的 定价公式等等形式，而在这些情况下所给出的期权的定价公式均是在假设利率是常值的条件下 进行的．而当利率是随机变化的情况时，人们多数给出的是债券的价格，这实际上相当于在标的 资产价格为常值而利率随机运动的条件下给出了期权的定价公式．但是我们知道市场往往不以 我们的假设条件为依据进行运动，实际的市场运作中无论是标的资产价格还是利率都不一定是 稳定的．因此，考虑在利率和标的资产价格都是随机运动的情况下的期权定价公式是必要且重 要的．但是，在这种情况下由于市场的复杂性大大加强了，关于金融期权等金融衍生物的定价也 收稿 日期：2013—06．24 基金项 目：中国博士后基金资助；教育部科学技术研究重大项 目(309018)；国家 自然科学基金；浙江省自然科学基金(Y6110023) 王 伟等：基于分数维Ho—Lee随机利率模型的具有违约风险的期权定价 407 就更加困难了．因此从1974年以来，有一些学者展开了关于利率非常值情况下期权定价的研究， ~HMerton[J在不支付红利，公司价值过程服从几何布朗运动并且利率随机变化的假设下给出了 零息票债券定价公式．但相对于标的资产价格随机情况下定价f利率为常值)的研究结果来看，这 部分研究仍显薄弱且没有形成系统，其可操作性更差．国内关于不确定利率下的期权定价问题 也已经进行了很多的研究：刘文平，李萍等2【]在利率服从马尔可夫过程的条件下对期权定价模型 进行了研究；姚落根，王雄等3【j就Vasicek$J1率模型下应用几何方法对亚式期权定价进行了研究； 薛红l4】从数理的角度在以债券表现的随机利率市场条件中，对包括此种债券的多维资产条件下 的欧式期权、交换期权的定价公式进行了推导；田萍，张屹山等5【】利用Ho-Lee~lVasicek模型的 简化形式推导出了Black—Scholes假设下的随机利率欧式期权定价公式；黄文礼，陶祥兴等6【】就分 数维Vasicek~]率模型下利用风险对冲技术和随机分析方法对欧式期权定价公式进行了研究．但 是上述这些研究都没有考虑期权的违约风险，与实际的市场有一定的差距． 随着对冲风险的需要，许多场外交易期权制金融机构或机构投资者之问进行交易．由于场 外期权上不存在像清算公司那样的第三方担保，因此大多数场外期权实际上都是具有违约风险 的．Johnson等[7]称这种期权为脆弱期权，他们是首先引入违约风险来给期权定价的先