企业并购方式、动机及支付问题探讨.pdfVIP

研究 山东材政学院学报(双月丑 2003年第3期(总第65期 企业并购方式、动机及支付问题探讨 冯春燕 (烟台东方航空食品有限公司，山东烟台 264001) [摘 要I在我国现阶段，经济结构调整和国有企业改革成为推动我国经济进一步发展的关健，而企业并购 对此有若重要的作用。我国企业并购主要有承担债务、钩买、拉股、吸收股份等方式，但在市场化的企业并纳中， 并购的主要方式是现全并购和换及并购。我国企业并的应选择适合我国国情的并的方式，并重视对支付方式的 分析与选择。 〔关键词」并购;现金并钩;换股并的;递延文付策略 「中图分类号1rz72.3 文〔献标识码In 文〔章编号」1008一2670(2003)03一0082一仍 或主管部门推动，并购手段主要是通过不完善的产 一、我国企业并购的主要方式与动机 权市场，具有浓厚的非市场化特征。但在市场化的 (一)我国企业并购的主要方式 企业并购中，并购方式主要是现金并购和换股并 企业并购是商品经济条件下市场竞争的必然 购，而不是承担债务式的并购。 结果。近年来，我国企业兼并、收购现象不断发生， (二)我国企业的并购动机 其主要方式有以下四种: 并购是一种极为复杂的企业行为，是企业扩张 1、承担债务方式，即并购方以承担被并购方债 发展的一种途径;追求利润是投资者的原始动机和 务为条件接受其产权。这种方式的特点是:并购方 出发点，企业 目标首先是股东财富最大化。因此， 将被并购企业的债务及整体产权一并吸收，并购交 并购的动机从根本上讲在于通过获取能为企业增 易不以价格为标准，而是以债务和整体产权价值之 加技术竞争优势的并购来增加股东财富。 比而定。 企业并购的动机与效应是联系在一起的。企 2、购买式，即并购方以资金购买被并购方企业 业购并动机从财务角度讲，可归纳为五类:谋取协 的产权。不同地区或不同所有制性质企业间的并 同价值、谋取低估价值、谋取重组价值、获取纳税效 购多采用这种形式。 应、多样化经营增强股东财富。我国企业并购的具 3、控股式，即一个企业通过购买目标企业的股 体动机与发达国家企业并购的动因有相同的一面， 权，达到控股，从而实现并购。 如实现规模经济、节省交易费用、实施多样化经营 4、吸收股份式，即被并购企业的所有者将被并 战略以降低风险等;但也有特殊性。我国企业并购 购企业的净资产作为股金投人并购方，成为并购方 的具体动机可以分为如下几个方面: 企业的股东。 1.消灭亏损企业是企业并购的初始和主要动 在我国企业并购中，占主导和支配地位的是承 机。我国经济一方面在高速增长，另一方面，却长 担债务方式，约占企业并购总数的70%，并购的对 期受着不断扩大的企业亏损问题的困扰，而并购是 象主要局限于亏损企业，并购途径主要是政府撮合 消灭亏损企业的有一个有效办法。由于我国至今 【收稿日期72W3一05一01 〔作者简介]冯春燕.女，山东烟台人，山东烟合东方航空食品有限公司。 82 万方数据 还存在着数以万计的亏损企业，在今后相当长的一 数量的货币，这必然会导致在资产负债表上产生现 段时间内，消灭亏损企业的并购动机仍将在我国企 金亏空，因此有无足够的付现能力是企业首先考虑 业并购中占主导地位。 的问题。其次要考虑中期或长期的流动性，主要是 2生产要素互补动机。通过兼并来获取某些 以长期的观点看待支付的可能性，认真考虑现金回 关键性生产要素是我国企业并购的又一个重要动 收率。再次收购者要考虑 自己拥