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第二章 有价证券的投资价值分析 第二章 有价证券的投资价值分析 第二章 有价证券的投资价值分析 1、公司净资产 2、公司盈利水平 3、公司股利政策 4、股份分割（拆股） 第二章 有价证券的投资价值分析 5、增资与减资 6、公司资产重组 第二章 有价证券的投资价值分析 1、宏观经济因素 2、行业因素 3、市场因素 第二章 有价证券的投资价值分析 第二章 有价证券的投资价值分析 二、股票内在价值的计算方法 人们在对股票投资价值（内在价值）进行分析时，一般都是以货币的时间价值理论为基础来计算股票的内在价值（投资价值）。根据这一理论，在评估股票内在价值时，就是把未来的现金收入资本化，或者说用折现的方法以时间现值计算股票的内在价值。 第二章 有价证券的投资价值分析 股息贴现的基本模型 变量：股息（未来现金流） 1、（股息）零增长模型 假设股息额保持不变，即Dt=D0 2、固定增长模型（戈登模型） 现在我们假设，股息每年增长率为g，则： D1=D D2=D（1+g） D3=D（1+g）2 由公式（1）可推导出： 股票的投资价值（内在价值） 注意： 一般来说，0gi，因此公式（3）适用于对每年收益或股息持续增长的股票进行投资价值评估。当然在实际中不一定股息每年都有增长，即g不一定大于0。当g=0时，V=D／i，这与公式（2）相同。如果当公司的股息出现负增长时，即g0，公式（3）照样可以适用，也就是说，它能够对股息逐渐减少的企业的股票进行投资价值分析。 如果股利（红利）增长率gi时，股票的价值将为无穷大，与现实矛盾。如果gi，从长远角度来看，如此高的红利增长率是不能维持的。 案例1：某制药公司处于高速发展阶段。根据公司财务状况和发展战略分析，该公司是新型发展企业。为了吸引更多的股东和吸收更多的资本，该公司在股利政策上保持增长的趋势，而且根据该公司上市几年的股利分配情况分析，股利以10%的速度固定增长，去年分配的股利是每股2元，如果投资者现在购买，并预期可获得12%的收益率，则该股票的投资价值（内在价值）是多少？ 3、两阶段（多阶段）增长模型 就两阶段增长模型来说，假设公司的发展经历了两个阶段：第一阶段为高速增长阶段，第二阶段为稳定增长阶段。 案例2：一个投资者持有甲公司的股票，他的投资最低报酬率是15%，预计甲公司未来3年股利将高速增长，成长率为20% ，在此以后转为正常增长，增长率为12% ，公司最近支付的股利为2元，则该股票的内在价值是多少？ 4、非永久投资的股票定价模型 三、股票投资价值评价的主要方法 在股票市场上，投资者必须先对各种股票的市场价格进行分析和评价，然后才能决定其投资行为。对股票市场价格进行评价的主要方法有以下几种： 1、每股净值法 许多稳健的投资者在进行股票投资时，常分析股票的每股净值，即分析每一股股票所代表的公司的净资产有多少。 计算公式为： 股价净资产倍率(市净率)=股票市价／每 股净资产 每股净资产=（资产总额一负债总额）／普 通股股数 =股东权益／普通股股数 2、每股盈余法（每股收益法） 这是表示每一普通股所能获得的纯收益为多少的方法。其计算公式为： 每股盈余（收益） =税后利润/普通股股数 利用每股盈余衡量普通股价值的方法有以下几种： ①将每股盈余与市盈率相乘，即为普通股的价格，这种方法简单方便 ②将上市公司股票的每股盈余，与同行业其他公司的每股盈余相比较 ③比较上市公司前后数年的每股盈余 3、市盈率 市盈率=股票市价／每股盈余 市盈率表示投资者为获取每1元的盈余，必须付出多少代价，也称投资回报年数，即现在付出的投资代价，需要经过多少年才能收回。 市梦率 影响股票市盈率变化的因素有以下几个方面： ①预期上市公司获利能力的高低 ②分析公司的成长能力。 ③投资者所获报酬率的稳定性。 ④当利率水平变化时，市盈率也应该作相应调整。 * * 第二节 股票的投资价值分析 一、影响股票投资价值的因素 内部因素 外部因素 （一）影响股票投资价值的内部因素 证券券券市场效率 (二)影响股票投资价值的外部因素 股票市场中股票的价格是由股票的内在价值所决定的，当市场资金偏紧时，市场步入调整期，股票的价格一般会低于股票内在价值；而当市场资金充裕时，市场处于上升期，股票的价格一般高于其内在价值。总之股市中股票的价格是围绕股票的内在价值上下波动的。