申万-化学工业行业：2011年基础化工行业投资策略1201.pdfVIP

业 产 及 业 行 化工 2010 年 12 月 01 日 究 研 业 行 立足长期成长，关注毛利提升 ——2011年基础化工行业投资策略 / 究 研 度 深  长中短线相结合，同时关注成长股和毛利提升的周期股。放眼长期，我们认 为化工“十二五”规划的出台将会带来主题性投资机会，“十二五”期间一 相关研究 批符合规划方向的公司有望迅速成长壮大；聚焦中期，MDI 和玻纤行业供需 改善将显著提升毛利；关注短期，原油和农产品涨价可能产生传导效应和替 代效应，其中染料最为受益。  长期主线：关注“十二五”规划下的成长空间。根据化工“十二五”规划的 六大任务，我们建议重点关注四个方向：新材料、资源整合、节能环保和精 细化工。其中我们最看好有望于明年上半年实现芳纶 1414 国产化的烟台氨 纶和可能成为四川省马边磷矿整合主体的天原集团。  中期主线：供需改善支撑毛利提升。对于化工周期品，供需仍然是关键要素。 未来两年全球 MDI 扩产速度放缓，需求恢复，价格有望逐步提升；10 和 11 年玻纤产能增速仅为 18%和 10%，远低于过去几年 30%的产能增速，而 10 和 11 年需求增速有望达到 25%和15%，存在显著的供需缺口。  短期主线：商品价格上涨带动盈利变化。我们将商品价格上涨的主线分为两 条：原油和农产品。寡头垄断的染料行业将受益于原油的传导效应，06-09 年浙江龙盛的毛利率在 08 年达到峰值；另外油价上涨可能使得我国以煤为 原料的 BDO、PVC 和乙二醇阶段性受益。粮食价格上涨将带动化肥景气度走 高，棉花价格上涨则有望推升涤纶盈利水平。 分析师  投资策略：长期成长和毛利提升结合。综合考虑长中短三条主线，重点推荐 周小波 A0230209040469 烟台氨纶（新材料）、天原集团（资源整合）、烟台万华（供需向好）、中 zhouxb@ 国玻纤（供需向好）和浙江龙盛（受益原油涨价）。 林开盛 links@ 联系人 马昕晔 (86217433 maxy@ 地址：上海市南京东路 99 号 电话：（8621 上海申银万国证券研究所有限公司 本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交