中金公司-宏观经济周报：离底部不远-120813.pdfVIP

宏观经济周报 宏观经济研究报告 2012 年 8 月 13 日 宏观经济 研究部 彭文生 第 209 期 分析员，SAC 执业证书编号：S0080511010001 pengws@ 林暾 离底部不远 联系人，SAC 执业证书编号：S0080111040011 lintun@ 赵扬 联系人，SAC 执业证书编号：S0080111080022 zhaoy@ 国内：偏弱数据增加政策放松压力 上周公布的一系列宏观经济数据中，工业增加值增速、进出口增速、新增贷款低于市 场预期，显示经济增长的动能仍然偏弱。但是投资企稳回升，零售实际增速平稳，显 示国内最终需求仍然良好，工业生产主要受外需下滑和企业去库存拖累。 经济数据低于预期增加了政策放松的压力，预计今年下半年准备金仍有 2-3 次下调， 8 月降准的可能性较大。年内再降息 1 次仍然是大概率事件，时间窗口在 9-10 月的可 能性大。近期通胀上升压力不大，房价上升压力将是掣肘货币政策放松的主要风险。 外需下滑和企业去库存，导致我们 3 季度 GDP 同比增长7.6%的预测面临下行风险， 但当前经济中也有一些正面因素，使我们相信增长下行的空间不大，经济离底部不远。 基础设施投资维持较快增长，制造业投资有回暖迹象。而财政支出和社会融资总量的 同比大幅增长，对投资的资金来源给予了支持。我们维持全年GDP 增长 7.8%的预测。 国际：避险情绪暂缓 今年 2 季度，全球投资者风险偏好下降。资产配置偏重于低风险资产，导致资金流出 新兴市场国家，并在发达国家内部呈现分化。同期中国资本账户大量逆差、外汇储备 下降，反映外汇资产在私人和政府间的再平衡。 3 季度伊始，避险情绪暂缓，全球资金流动有迹象在边际上发生变化，例如基金资金 部分回流新兴市场债市和股市，而发达欧洲股市的流出量显著减少。但避险情绪是否 能大幅逆转，还取决于欧美央行能否采取新的刺激措施恢复市场信心。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 中金公司研究部：2012 年 8 月 13 日 上周中金宏观研究报告一览 8 月 9 日：外围更加复杂，国内投资渐稳（第208 期） 8 月 9 日：通胀不构成政策放松的障碍--7 月通胀数据点评 8 月 9 日：增长偏弱，但有企稳迹象--7 月经济数据点评 8 月 10 日：耐心等待政策效果--7 月金融统计数据点评 本周主要经济数据及事件公布预告 国内 8 月 18 日（星期六）：国家统计局公布70 个大中城市住宅销售价格 海外 8 月 14 日（星期二）：美国公布7 月生产者价格指数和零售额数据，欧元区公布 2 季度 GDP 数据 8 月 15 日（星期三）：美国公布7 月 CPI、工业产出及 6 月国际资本流动数据 8 月 16 日（星期四）：美国公布7 月新屋开工数，欧元区公布 7 月 CPI 数据 8 月