交易所的公司化浪潮.pdfVIP

维普资讯 ~1993年斯德哥尔摩交易所实行股份化以来，交 易所的公司化甚至上市已成为一种趋势 交易所的公司化浪潮文 ／刘兵权 彭菲娅 在20世纪90年代以前，世界上的 息化时代下，会员制交易所面对的垄 (CBOT)也迈出了改革的第一步， 绝大多数交易所都是采用了非营利的形 断市场和交易非 自动化这两个基础已 从一个非营利性质的机构转为特拉华 式，但随着交易所本身和金融衍生品市 经不复存在，而会员制的治理结构形 州所属的无股份、营利性公司，结束 场的发展，形势发生了突变。先是1993 式所具有的弊端却 日益突出。在极具 了其作为一个特许经营实体150多年 年斯德哥尔摩交易所实行了股份制，随 竞争性的市场环境中，交易所会员之 的非营利史。 后是赫尔辛基股票交易所 (1995)、哥 间利益冲突、交易所筹资困难、集体 本哈根股票交易所 (1996)、阿姆斯特 决策体制不灵活、工作效率低下、对 变革潮 丹股票交易所 (1997)和澳大利亚股票 环境变化反应迟钝等弱点已经严重威 交易所公司化改革浪潮 的出现 交易所 (1998)。 胁到传统交易所的生存。 有其经济、政治、文化等各方面的原 在期货交易中，2000年6月，香 同时 ，采取盈利 的公司制治理 因，主要有 以下几个方面。 港期货交易所 (HKFE)和香港联交 结构的另类交易系统的迅速发展壮 一 、 制度环境 所 (SEHK)及其各 自的结算公司合 大，充分显示了公司制治理结构的优 制度环境包括 一系列用来建立生 并组成香港交易所；同月，芝加哥商 越性。如斯德哥尔摩交易所和我国香 产、交换与分配的基本的政治、社会和 品交易所 (CME)的改制方案通过 港交易所，都取得了成功。新的治理 法律基础规则。近十年来，各国之间的 美国商品期货交易委员会 (CFTC) 结构给证券交易所拓展了新的发展空 经济联系在不断加强，经济一体化和电 的批准后，从2001年开始走上其公 间。可以认为，公司制是交易所在新 子技术迅猛发展，原来封闭于国家内的 司化的改制道路；历史悠久的芝加哥 环境下的最佳治理结构形式。 少数几家交易所的垄断地位受到其他国 期货交易所 (CBOT)在全球交易所 自1993年斯德哥尔摩交易所实 家交易所的挑战，全球期货交易所展开 公司化的浪潮中，也迈出了其改制的 行股份化 以来，交易所的公司化甚至 了争夺市场资源的激烈竞争。同时，各 第一步，从伊利诺伊州的一个非营利 上市已成为一种趋势。1998年11月， 国政府也逐渐放松了对经济的管制，经 性质的机构转为特拉华州所属的无股 澳大利亚交易所的股票在 自己的市场 济发展趋向自由化。 份、营利性公司。 上市交易，成为世界上第一家上市的 1999年，自由经济的思潮席卷了 在激烈的市场竞争面前 ，许多 交易所。2000年新加坡证交所和伦敦 其他发达国家，当时较为普遍的看法是 交易所选择了公司化改造的道路，公 证交所上市 ，2001年德国法兰克福 市场自己能够做得更好。这一浪潮也影 司制交易所的优势在于产权清晰、职 证交所也上市成功。在证券交易所上 响到证券和期货市场，影响到证券和期 责明确、追求高效率低成本运营以及 市浪潮中，期货交易所也不甘落后， 货交易所得组织结构，为交易所公司化 以客户为中心的经营理念。目前国际 适 时地赶上了这一国际潮流。2000 和追求盈利提供了有利的外部环境。交 上 已有10余家交易所完成了公司化改 年6月，香港期货交易所 (HKFE)