金融自由化在发展中国家与实践及中国与金融开放.docVIP

金融自由化在发展中国家的实践及中国的金融开放 陈柳钦 （天津社会科学院，天津，300191） [内容提要] 20世纪70年代中期以来，金融自由化浪潮席卷全球。本文试图对金融自由化概念及其利弊纷争进行深入诠释，并针对金融自由化在发展中国家的具体实践经验和教训进行客观评价，通过回顾中国金融自由化的历程，提出深化中国金融开放的战略措施。 [关键词]金融；金融自由化；金融开放； 20世纪70年代中期以来，金融自由化（Financial Liberalization）R.J.Ｍckinnon)和爱德华肖(E.S.Show)finacial deepening），促进经济增长（Mckinnon，Shaw，1973）①。 “金融抑制”是指中央银行或货币管理当局对各种金融机构的市场准入、市场经营流程和市场退出按照法律和货币政策实施严格管理，通过行政手段严格控制各金融机构设置和其资金运营的方式、方向、结构及空间布局。根据麦金农和肖的观点，如果政府过份干预金融市场，实行管制的金融政策，不但不能有效地控制通货膨胀，而且会使金融市场特别是国内资本市场发生扭曲，利率和汇率不足以反映资本的稀缺程度，发生“金融抑制”现象。金融抑制现象在发展中国家普遍存在，其表现形式主要有:严格的利率管制、高额存款准备金、信贷配给、本币汇率高估等。金融抑制现象的出现不是发展中国家政府的目标和主观愿望，而是其管制和干预金融的必然结果，致使金融体系的实际规模缩小，实际增长率降低，从而阻碍和破坏经济的发展。 金融自由化就是针对金融抑制这种现象，减少政府干预，确立市场机制的基础作用。从内容上看，金融自由化包括国内金融自由化———废除利率管制和信贷配给，以及国际金融自由化———废除资本流动管制和外汇兑换限制。金融自由化的本质是政府在金融领域行为方式的转变。麦金农和肖认为“金融自由化”就是通过改革金融制度，改变政府对金融的过度干预，放松对金融机构和金融市场的限制，增强国内的筹资功能以改变对外资的过分依赖，放松对利率和汇率的管制使之市场化，从而使利率反映资金供求，使汇率反映外汇供求，促进国内储蓄率的提高，减少对外资的依赖，最终达到充分动员金融资源，推进经济增长的目的（Mckinnon，Shaw，1973）②。金融自由化的标志就是金融资产增长超过经济增长，金融相关比例不断提高。1998年威廉姆森(Williamson)将金融自由化扩展为放松利率管制，消除贷款控制，金融服务业的自由进入，尊重金融机构自主权,银行私有化及国际资本流动的自由化六个方面。③ 金融自由化在不同的时期，其内涵不尽相同。20世纪80年代的重点是推行国内的利率自由化。进入90年代，随着国际金融市场的迅速壮大以及国际经贸一体化进程的推进，金融自由化的内涵进一步扩展了。按照世界银行和IMF的一些经济学家的看法，完全的金融自由化包括:对公共金融机构的私有化；允许外资银行进入；促进金融市场的发展，加强市场竞争；减少存款准备金要求；取消指导性贷款；利率市场化和开放资本市场等。对于金融自由化的内容，从早期麦金农的两分类到现在威廉姆森（Williamson）的六分类，概括的不尽一致。但从各国的实践看，金融自由化具体表现为以下四个方面：一是价格自由化，即取消对利率、汇率的限制，同时放宽本国资本和金融机构进入外国市场的限制，充分发挥公开市场操作、央行再贴现和法定储备率要求等货币政策工具的市场调节作用；二是业务自由化，即允许各类金融机构从事交叉业务，进行公平竞争，即所谓混业经营；三是金融市场自由化，即放松各类金融机构进入金融市场的限制，完善金融市场的融资工具和技术，完善金融市场的管理；四是资本流动自由化，即放宽外国资本、外国金融机构进入本国金融市场的限制，同时也放宽本国资本和金融机构进入外国市场的限制。 关于金融自由化的利弊，存有激烈的争论。从理论上说,金融自由化能使发展中国家受益。然而在现实中,金融自由化的危害并不少见。自麦金农和爱德华.肖中揭示了金融自由化和经济增长的关系之后，许多经济学家对金融自由化的利益倍加关注。这些观点包括如下几个方面外国银行业进入本地市场可以激化竞争,加强国内金融业的发展和减少国内公司的融资成本竞争也可以增加国内银行业的效率(Claesens,2001)①,使得这些国家从前沿金融技术中获得利益(Klenow,Rodrguez-Clare,1997)②从而促进经济增长。来自外国同业的竞争和国内金融业接近国际金融市场都可以减少国内公司的融资成本(Bekaert,2001)③刺激更多的投资和增长(Bekaert,Harvey,2000)④。金融自由化带来改善公司管理的压力。因为外来竞争迫使国内公司采用国际会计和管理标准。如此可以降低机构成本，否则，国内公司不论是在银行业还是在证券市场上融资都要遇到更多的困难和花费更高的成