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政策分析 中国将定调明年经济政策 【英国 金融时报》12月2日】 按照中国惯例，每年年底的中共中央经济工作 会议将框定来年的经济政策。在全球经济危机的背景下，2009年的中国经济无疑是 一 个大亮点。4万亿经济刺激计划和10万亿信贷增长，显示了中国政府运用经济政 策的强大影响力。 人们关注的焦点是，2009年扩张性政策的是否面临退出?如果政策发生变化， 中国经济在政府大力推动下出现的回升，能否在201O年延续?从上周举行的中共中 央政治局会议上，已经可以看到中国决策层对此的基本判断。 首先，财政政策和货币政策的基调将保持不变。最近几个月，宏观经济指标 持续向好，但是此次政治局会议的公告中，并没有提及此前央行警告的通胀风险， 对资产价格上涨也没有涉及，而是强调 保“持政策的连续性”。这打消了市场对宏 观政策可能剧烈收缩的担忧。这一判断和中国官方在G20会议、APEC峰会、中欧峰 会等场合关于 “退出时机”问题的表态也是一致的。 然而，在政策的实际操作层面，会议还是释放出了政策调整的信号，或者说至 少为未来的调整留出了回旋余地。会后新华社字斟句酌的电文中，“经济回升的基础 还不稳固”的说法不再出现，也不再强调将 “保增长”作为首要任务。取而代之的是 “要更加注重提高经济增长的质量和效益”， “推动经济发展方式的转变”。 这种维持政策基调不变，同时 增“强政策的灵活性”，推动超常规的扩张性政策 回归正常的思路已有征兆。10月份以来，虽然利率和存款准备金率没有上调，但央 行的公开市场操作，一直处于资金净回笼的状态。银监会多次要求银行保证资本金充 足率，也对银行明年的贷款增长构成了约束。这样的货币政策实际上已经偏向中性。 不管政策的叫法如何，最终影响经济表现的还是政策在执行层面的具体内容。决 策层和市场对中国经济需要促进消费需求，减少对投资和出口的依赖早有共识。但是 很多税收、市场准入、收入分配等方面的制度还是更有利于增加企业投资而不是消费 例如，中国的高储蓄中，相-3一部分是企业积累的利润和扩大再生产的投资， 其中又以国有企业最为突出。如果国有控股企业压缩扩大产能的投资，增加向国有 股东(财政)和中小投资者的分红，财政加大对教育、医疗、养老、保障性住房的等 社会福利的开支，居民家庭才能有更多可支配收入用于消费。 遗憾的是，到目前为止针对结构调整推出政策力度，与 “保增长”的措施还不 海外经济评论 13 政策分析 成比例。上半年中国经济增长7．1％，其中投资贡献6．2％，消费贡献3．8％，显示投 资仍然是拉动增长的主要力量。固定资产投资形成的产能，在未来要么由国内消费 消化，要么继续指望出口。现在看来，欧美金融危机影响远未结束，长期依靠出口 推动增长并不现实 (上半年净出口对经济增长的贡献为负的2．9％)。现在培育内需还 有机会，如果错过这个机会，投资形成的产能可能就离不 良资产不远了。 (作者：吴铮 ) 中国的 “第二轮’’经济刺激 【美国 华尔街 日报 12月02曰】 先且听我说，中国将很快迎来第二轮经济 刺激。北京没有正式宣布，可能也不会宣布，因为这一轮刺激是通过决策者不能完 全控制的力量来展开的。但在过去一年 “第一轮”刺激中银行信贷急剧扩张过后， 新一轮货币放松的条件正在趋于成熟。 欲知个中原因，首先需要了解过去一年中国已经经历的经济刺激的一些特征。人 们的注意力常常集中于北京在2008年 11月宣布的人民币4万亿 (约合5，860亿美元) 经济刺激一揽子方案，但这些投资于公共工程等项 目的资金中，只有大约1．27fG元 来 自中央财政。 相反，刺激资金多数由银行提供。单2009年一年，预计银行业就将新增贷款 9．5万亿元人民币，相当于国内生产总值 (GDP)的27％。由中国国有银行提供的这些 天量贷款如果有很大一部分沦为坏账，使北京不得不拿税收来对银行进行重组，那 么就有可能在某一天成为一种事实上的财政刺激。但到 目前为止，中国的经济刺激 主要还是货币的而非财政的。 中国政府要实施货币刺激，必须克