第三个正式案例.pptVIP

第三讲:投资管理 —东华电子公司合资项目评价案例分析 案例资料 项目评价 以东华电子公司为主体进行评价 以东方电子公司为主体进行评价 以蒲华电子公司为主体进行评价 案例讨论 小组讨论 案例资料 北京东方电子公司与上海浦华电子公司拟合资 组建一新企业—东华电子公司。东华电子公司准备 生产新型电子计算机，项目分析评价小组已收集到 如下材料： 1. 组建该项合资企业，需固定资产投资12000 万元，另需垫支营运资金3000万元，采用直线法计 提折旧，双方商定合资期限为5年，5年后固定资产 残值为2000万元。5年中每年销售收入为8000万元 ，付现成本第1年为3000万元，以后随着设备陈旧， 逐年将增加修理费400万元。 2.为完成该项目所需的12000万元固定资产投 资，由双方共同出资，每家出资比例为50%，垫支 的营运资金3000万元拟通过银行借款解决。根据分 析小组测算，东华电子公司的加权平均资本成本为 10%，东方电子公司的加权平均资本成本为8%，浦 华电子公司加权平均的资本成本为12%。 3.预计东华公司实现的利润有20%以公积金、 公益金的方式留归东华公司使用，其余全部进行分 配，东方公司和浦华公司各得50%。但提取出的折 旧不能分配，只能留东华公司以补充资金需求。 4.东方公司每年可以从东华公司获得800万元 的技术转让收入，但要为此支付200万元的有关费 用。浦华公司每年可向东华公司销售1000万元的 零配件，其销售利润预计为300万元，另外，浦华 公司每年还可从东华公司获得300万元的技术转让 收入，但要为此支付100万元的有关费用。 5.设东方公司、浦华公司和东华公司的所得税 税率均为30%，假设从子公司分得的股利不再缴纳 所得税，但其他有关收益要按30%的所得税税率依 法纳税。  6.投资项目在第5年底出售给当地投资者经营， 设备残值，累计折旧及提取的公积金等估计售价为 10000万元，扣除税金和有关费用后预计净现金流 量为6000万元。该笔现金流量东方公司和浦华公司 各分50%，假设分回母公司后不再纳税。 张玉强是一家投资咨询公司的项目经理，他分 别从东华公司、东方公司和浦华公司的角度对项目 进行了评价，评价结果如下： 项目评价 一 、以东华公司为主体进行评价 １．计算该投资项目的营业现金流量，如下表：  　　投资项目的营业现金流量计算表 单位：万元  ２．计算该项目的全部现金流量，如下表： 投资项目现金流量计算表 单位：万元 ３．计算该项目的净现值，如下表:  投资项目净现值计算表 单位：万元 二、以东方公司为主体进行评价 １．计算技术转让费收入而带来的净现金流量，如下表： 投资项目营业现金流量计算表 单位：万元 ２．计算进行该项投资的全部现金流量，如下表：  投资项目现金流量计算表 单位：万元 ３．计算进行该项投资的净现值，见下表。  投资项目净现值计算表 单位：万元 三、以浦华公司为主体进行评价 １．计算增加销售收入和技术转让费而带来的净现金值　　　　　　 单位：万元 　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 ２．计算进行该项投资的全部现金流量，见表。　　　　　　　　　　　　　　　　　　 单位：万元 ３．计算进行该项投资的净现值，见表。　　　　　　　　　　　　　　　　　 单位：万元 　　本案例讲述了北京东方电子公司与上海浦华电 子公司拟合资组建一新企业一东华电子公司。新组 建公司的投资项目已经确定，相关的投资额销售收 入成本预测资料已经取得，但是，三个公司的净现 金流量和加权平均资金成本不相同，从而导致从三 方角度出发计算出来的项目投资净现值不同。从案 例中我们可以看到以东华公司为主体进行评价时， 该投资项目由净现值2354万元；以东方公司为主体 进行评价，该投资项目净现值248万元；以浦华公 司为主体进行评价时，该投资项目的净现值为-726 万元。 案例讨论 你认为张玉强的评价方法是否正确？ 当从不同主体进行评价时，如果出现相互矛盾的情况，你认为应以谁为准？