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062025320王俊 美、德、香港(地区)创业板比较研究以及对中国人陆创业板的警戒和启示
摘 要
通过对美国纳斯达克市场、德国新市场和香港创业板市场进行比较研究，可
以发现三者在上市标准、监管制度等方面相去不远，但只有纳斯达克市场取得了
成功，而德国新市场和香港创业板市场的发展则不尽如人意，主要原因在于纳斯
达克市场拥有大量的优质上市资源，并形成了优存劣态的市场选择机制。
优质上市资源的多寡是由创业板市场所在国家地区的高科技产业基础和人
口结构所决定的。我国当前尚处在人口红利期，经济整体规模较大，创业活动频
繁，拥有大量极具成长性的中小型高科技企业。我国的情况与美国九十年代的情
况非常相似，这是我国推出创业板市场能够取得成功的最重要的基础条件。
纳斯达克市场是个优存劣汰的市场，而在德国和香港地区创业板市场却发生
了逆向选择。从美国的经验来看，创业板市场要做到优存劣汰，需要有多层次的
资本市场体系的配合。创业板市场作为多层次资本市场体系中游的一环，其发展
离不开整个资本市场体系的支持。目前我国的资本市场层次体系尚且单薄，因此
我国在推出创业板市场之际，也需要加速完善资本市场体系特别是场外交易市场
的建设。
我国创业板市场推出后也会遇到遏制过度投机、市场监管、创业板对主板市
场资金分流以及建立优存劣汰的机制等问题。需要我们在完善制度，发展机构投
资者，建立与创业板市场配套的多层次资本市场体系这些方面多做努力，推进创
业板市场有序健康发展。
关键词： 创业板、产业基础、人口结构、比较研究
中图分类号：F83
062025320王俊 美、德、香港(地区)创业板比较研究以及对中国人陆创业板的警戒和启示
Abstract
marketand
to studiesofAmerican new
Accordingcomparative NASDAQ、German
canfind aresimilarin system
HongKongGEM，we they listingstandard、supervisory
andGEM
andSO markethas NEWmarket
NASDAQ gotsucceed，German
on，only
haven’tcometo maincauseisthat has of
expectation．The NASDAQlargequantity
excellentlistedresource8andmarket mechanismhasbeenformed．
choosing
Thenumberoftheexcellentlistedresourcesisdecidedthebaseof
by high—technology
whichtheGEMin．
andthe structureinthe or is
industrypopulation regionalcountry
AtPresentin is whole scaleis
growing，theeconomy large，
China
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