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投资基金的流动性风险 共同基金、对冲基金 基金的净资产价值是市场价值，股东对基金的挤兑没有储户对银行存款挤兑那样积极。 如果基金被关闭后进行资产清理，其资产将按比例分配给股东，这与存款合约和保险合约“先到先得”的做法不同。 * Another example: In 2006, hedge fund, Amaranth had assets of $9.2 billion but lost $6.5 billion when its position in natural gas futures became too big to liquidate. The fund’s creditors forced a shutdown by threatening to cut off credit. * As a counterpoint to the proposal that technology improvements could reduce liquidity, note that any reduced liquidity resulting from herd behavior flies in the face of the efficient markets hypothesis. If all market participants desperately wished to sell for example, then excess profits would be available to any individual who chose to run against the herd and buy. The equilibrium outcome must be that the market price is on average correct. It is also hard to argue against the view that since any transaction has both a buyer and a seller, there cannot be a “sell-off” without a simultaneous “buy-off”. 流动性风险 将要讨论的问题 流动性风险的涵义 流动性风险的成因 流动性风险的度量 流动性风险的管理 银行挤兑的成因及应对 人寿保险公司的流动性风险 财产事故保险公司的流动性风险 投资基金的流动性风险 流动性的涵义 流动性指金融机构能够在一定时间内以合理的成本筹集一定数量的资金来满足客户当前或未来的资金需求。 金融机构与流动性风险 在金融机构中: 存款性机构承担的流动性风险最大 共同基金、对冲基金、养老基金和 财产保险公司等承担的流动性风险最小 人寿保险公司等承担的流动性风险介于上述金融机构之间. 17-* 流动性风险的涵义 流动性风险指一家银行不能随时以合理的价格筹集到足够的资金履行自己的义务，满足客户的需求。 流动性风险的成因 从负债方看: 储 户取款或保单持有者索赔 若金融机构现金持有量较低,将被迫迅速变现资产, 变现速度越快,则变现价格就可能越低。 从资产方看: 表外贷款承诺可产生流动性风险 通过减少现金资产出售流动性资产或额外的借款可满足流动性要求。 2009年3月美国的银行的资产负债（单位：10亿美元） 资产 负债 现金资产之和 974.6 8.12% 存款之和 7983.4 74.13% 证券之和 3322.9 27.67 借入资金 2483.1 23.06 贷款之和 6545.3 54.51 其他负债 302.4 2.81 其他资产 1164.1 9.7 总负债 10768.9 12006.9 存款机构负债的流动性风险 依赖活期存款 核心存款 存款机构需要预测净存款外流的分布 季节性变动 21世纪初的低存款利率使得 银行为了寻求流动性而寻找投资机会 管理策略: 购买流动性管理 储存流动性管理 购买流动性管理 目的：阻隔资产负债表中负债的外流给资产方造成的影响 在美国：联邦基金市场或回购协议市场 管理负债方保留资产负债表的资产方 借入资金的利率高于支付给存户的存款利率 在美国,存款是被保险的,但借入的资金不一定被保护 美国监管者的关注: 美国金融危机期间, 大额资金很难或不可能获得 储存流动性管理 变现资产以满足存户的取款要求 在没有准备金要求时, 银行倾向于持有现金准备金 (例如,在英国为1% 以上） 不利方面: 持有过多先进或其他流动资产存在机会成本 减少资产负债表的规模 要求持有过多的低回报或零回报资产 将购买流动性与储存流动性相结合 净存款外流对资产负债表的影响（单位：百万美元） 存款外流前