论中国未来汇率政策选择及人民币汇率长期走势.pdfVIP

中文摘要 我国现行人民币汇率制度1999年被IMF划归为“其他传统钉住汇 率安排”，实际上是中间汇率制度的一种。本文第一章通过事实和实证 研究论证中间汇率制度存在消失的趋势(利用马尔科夫链来描述汇率 制度选择的随机过程，经过比较，中间汇率制度的概率分布有减少的 趋势)。从道德风险理论、噪声交易理论、“可检验性”及政府两难四 个方面探讨中间汇率制度与金融脆弱性之间的关系，在资本高速流动 的时期，这种缺陷更加明显。由此对人民币汇率改革的必要性作出启 示。 在第二章我们结合中国的具体情况，得出我国汇率制度的选择方 向应该是由目前的事实上的钉住美元的汇率制度逐步向自由浮动的汇 率制度过渡。文章分析了“入世”对我国国际收支的影响及我国现行 的外汇管理体制和汇率政策安排的弊端，一切都表明汇率改革已是迫 在眉睫。中国要逐步开放金融市场，人民币不仅在经常项目下可自由 兑换，最终将会在资本项目下可自由兑换。随着资本项目的逐步放开， 现行的汇率政策将面临着必须适应资本自由流动而做出新的调整和选 择的问题，因为在资本自由流动的条件下，僵化的钉住汇率政策越来 越容易形成对货币的高估或低估，从而诱发货币投机。其次，“入世” 后，资本项目将逐步放开，如继续实施钉住汇率制，将会出现钉住汇 率制与资本自由流动并存的危险的外部经济结构，从而难免重蹈东南 亚金融危机的覆辙。笔者认为选择浮动汇率制是中国在加入w?o之后 资本项目在外力作用下被动地逐渐开放的历史过程决定的。而这个过 程又是一个不可逆转的大趋势。同时，我们应该看到，选择自由浮动 汇率制度符合国家的长远利益。为此，应把握好选择浮动汇率制度的 时机和步骤，这应该是一个“渐进式”的过程。鉴于我国还不具备实 行浮动汇率制度的条件，通过比较钉住单一货币和钉住一篮子货币， 以及结合中国客观经济条件，笔者认为中国目前选择～篮子爬行目标 案。当然，人民币汇率最终建立浮动制，我们还需要在宏观上进行总 体的规划。 第三章主要介绍到人民币要建立自由浮动制度，就必须实现人民 币的境外流通，而能最终成为国际货币将是我们奋斗的目标。由于实 行全方位开放以来，人民币在边境贸易当中实际上己被广泛用作计价、 结算和支付手段并受到普遍的欢迎，出现了区域性货币的迹象。但人 民币要实现境外全流通，就必须开放资本项目，至于自由化的速度我 们认为“渐进式的自由化”更可取。而从近几年的财政收支和外汇储 备来看，我国已经初步具备了开放资本项目的某些条件，但是，资本 项目自由化对经济运行的质量要求很高，我们短期内难有大的作为。 虽然我国尚不具备实现资本项目自由化的可行条件，但这一天总会来 临的，我们要坚定地、循序渐进地进行汇率制度的改革，尽量缩短这 个时间。经过20多年的改革开放，我国综合国力迅速壮大，对外贸易 和利用外资都达到了一定规模。要进一步扩大对外经济联系，客观上 要求人民币走向国际化，一个国家货币的国际化有三个阶段，即货币 经常项目可兑换、资本项目可兑换和货币成为其他国家的交易媒介和 价值储藏的媒介。随着我国经济实力的不断强盛及改革的深化，人民 币将会最终成为可完全自由兑换的货币。其时将极大地促进资本项目 收支，不仅更便利于外资的漉入和投资收益的汇出，也可更有力地推 动我国对外投资。人民币能成为国际货币也是采取一系列人民币汇率 改革措施和步骤的最终目的。当然人民币国际化利与弊并存，但是无 论从政治上还是从经济上好处都远大于代价。因此，我们应该做好一 切准备工作，不遗余力地推行人民币汇率制度的改革，打造深厚的经 济基础，到人民币真正成为国际货币的时候，这种代价可以降到最低， 到时我们来一起享受它为我们带来的好处。 第四章主要分析的是人民币汇率在向最终国际化目标的改革进程 中，将会呈现一种大致稳中有升的走势。1994年以后，人民币贬值作 用已发生了逆转，这是我国在持续、稳定、高速增长的同时，也经历 了人民币大幅度贬值以后的必然结果。由于这一逆转，我国人民币稳 定或升值的政策经受了亚洲金融危机的考验，获得了初步的成功。在 经历了人民币由贬值到稳定或升值的过渡期后，人民币将迎来长期升 值的趋势。由此，人民币稳定或升值就成为我国长期的政策选择。 我们分析了1978年一1998年人民币大幅度贬值的原因，当时的大 幅度贬值确实起到了积极的作用，当然并不能忽视它同时带来的负面 影响。近来年，我国政府在外界压力很大的情况下，一直采取人民币 汇率稳定的政策并能持续到现在，这都主要归功于国民经济持续、稳 定、快速的