利用实物期权方法对投资项目进行评估.pdfVIP

维普资讯 第24卷 第4期 黄 石 理 工 学 院 学 报 V01．24 No．4 2007年 12月 JOURNALOFHUANGSHIINSTITUTEOFTECHNOLOGY Dec． 2007 利用实物期权方法对投资项 目进行评估 王 铮 (重庆师范大学 数计学院，重庆 400047) [摘 要]传统的项目价值评估方法NPV没有考虑投资机会和管理柔性的价值，因而无法准确评估某些项 目的价值。而实物期权评估方法能有效评估管理柔性的价值。文章介绍了实物期权的种类、计算方法以及各 自适用的范围，然后用一个实例将一个投资项 目分别看成一个欧式和美式期权，分别计算其价值，以此说明如 何利用实物期权方法进行项 目的评估，从而得出美式期权的价值大于欧式期权的价值的结论。 [关键词]实物期权 ；Bs公式 ；二叉树方法 ；期权定价 [中图分类号]F830 [文献标识码]A [文章编号]1671—7422(2007)04—0006—03 EvaluatingInvestmentProjectsby ApplyingRealOption WangZheng (SchoolofMathematicalandComputer，ChongqingNormalUniversity，Chongqing400047) [Abstract]Thetraditionalevaluatin3methodNPVdoesntconsiderthev,dueofinvestmentchancenadmnaagerial flexibility．SOthismethodisntsuitableforevaluating evalueofsomeprojects．TherealoptionCnaappraisetheval— Heoftheabovementionedmanagerial flexibility．Intlfspaper，thecategoriesofreal option，thewayofcomputation nadthesuitablescopesarcintrod uced．Thenallexaml：．1eisgiventoillustratehowtocalculatetherespectivevalueof EuropeanrealoptionandAmericna realoptionofarllinvestmentproject．AconclusionisleachedthatthevalueofA— mcricna real optionisbiggerthanthatofEuropena real option． [Keywords]realoption；BS；binomialtree；pricingofrealoption 企业在投资决策之前 ，需要对投资项 目进行 方法合理之处的基础上充分考虑 了项 目所具有的 评估。业界常采用 的评估方法是 NPV，其具体步 管理柔性的价值 ，因而能为投资决策提供更有效 骤如下：对项 目生命周期内的现金流做出预期 ，然 的依据。使用实物期权 的方法进行评估时，使用 后按取定的贴现率进行贴现 ，计算净现值 ，如 NPV 项 目价值 的扩展公式 ，即项 目的价值 =静态值 0，则接受该项 目，否则放弃该项 目。这种方法 NPV(即不考虑投资机会和管理柔性时的项 目价 合理考虑了资金的时间价值 ，经济意义直观明了， 值)+实物期权价值 。在仅仅考虑静态 NPV值 但没有考虑到管理灵活性的价值 ，比如分阶段进 时，项 目价值分布为正态分布 ，在考