对生物技术企业项目融资方案设计的研究.docVIP

对生物技术企业项目融资的方案设计研究 　　项目融资，是最近几年在生物技术产业中兴起的一种新型的以研究项目为标的的融资方式，它所特有的融资门槛低、开发风险分担、表外融资和有限利益分享等特点，深受生物技术企业的欢迎。在项目融资中，融资方案的设计质量决定了生物技术企业能否发挥项目融资的优势，并从这种新型的融资方式中受惠。目前，比较常用的项目融资方案主要是融资性技术合同、分立式项目融资和跟踪股票。本文就以这3种项目融资方案为基础，研究了它们各自在生物技术企业融资中所表现出的优势和特点，以及它们在国内外应用的一些情况。　　 　　生物技术是21世纪高新技术发展最重要、最前沿的组成部分之一。由于它与人口问题、人类生存和健康问题、粮食问题、资源问题、生态环境保护问题都密切相关，所以世界各主要工业化国家都把生物技术作为21世纪的主导产业来开发。　　 　　在目前情况下，中小生物技术企业常用的融资手段主是银行贷款和引入风险投资。但这些手段都在不程度上存在某些缺陷：中小生物技术企业在寻求银行贷款时常常会发现没有可以用于长期抵押的资产，也难以找到愿意为它们提供担保的企业或金融机构；而战略风险投资以入股的方式进入企业，稀释了原有投资者对企业的控制权，同时也取得了对企业未来收益的无限分享权，这使很多生物技术企业创始人面对风险投资举足不前。 　　其实，中小生物技术企业完全可以通过采用传统大型工程建设中的项目融资来限制战略风险投资者对企业的控制和对未来收益的分享程度，从而为企业营造一个更加宽松、更富弹性的融资环境。虽然项目融资的成本比较高，但它确实可以提高企业融资的成功率，降低企业从事技术开发所带来的破产风险。　?? 　　“项目融资”的基本特征是：融资不是主要依赖项目发起人的信贷状况或所涉及的有形资产。在项目融资中，提供优先债务的参与方的收益在相当大程度上依赖于项目本身的效益，因此，他们将其自身利益与项目的可行性，以及潜在不利因素对项目影响的敏感性，紧密联系起来。　　 　　在项目融资中，生物技术企业将从同类技术发展出来，有着相似应用前景、处于不同研发阶段和风险大小不一的项目相互组合成为项目包（PP,??Projects??Package），再把这个项目包作为吸引外部投资的标的。生物技术企业通过将这些项目成功后，未来若干年的收益出让给投资方来换取投资者向项目研发提供所需的资金支持。在项目开发成功后，投资方则通过生产、销售项目带来的高利润的生物制品，来陆续回收投资并取得盈余。 　　生物技术企业项目融资优势　　 　　与传统融资方式比，生物技术企业采用项目融资有以下一些优势：　 　　1、项目融资成功与否与项目发起企业的资信状况关系不大，有利于提高中小生物企业的融资成功率；　?? 　　2、项目融资是一种有限追索权的融资方式，从而为融资的生物企业提供了一道“破产防火墙”，有利于高风险生物技术开发过程中的风险分担；　　 　　3、项目融资是一种表外融资，有利于降低生物企业的负债比率，争取其它形式的融资；　　 　　4、项目融资是一种针对特定项目的有限利益分享型的融资方式，不会削弱原有股东对企业的控制权和其它项目利润的分配权。　?? 　　与传统融资方式不同，由于项目融资是以生物技术企业内部的项目包为单位的，因此，企业必须采取各种措施为项目包建立风险和利益的隔离机制。之所以要把项目同企业隔离，是因为：如果不把项目包的收益与企业其它经营业务和开发项目的收益隔离开来，企业就可能面临利润外流的损失；而不进行风险隔离，项目包的偿债责任不能转离企业，其开发不确定性所产生的风险倒流企业，就会给企业带来偿债压力，甚至造成破产的危险。由此可见，项目融资方案设计的好坏，直接关系到生物技术企业融资的质量和企业未来的发展前景，是整个融资环节中的重中之重。　?? 　　纵观全球生物技术产业，目前比较流行的项目融资方式主要有：融资性技术合同、分立式项目融资和跟踪股票等几种。 　　技术开发合同融资　　 　　与传统的技术开发合同不同，在融资性开发合同中往往约定在技术开发完成后，生物技术企业有权以某种形式，通常是特许专利使用费（Royalty??Fee），继续获得技术成果应用的利益。由于合作的另一方常常是大型制药企业，因此可以说它是一种开发企业与生产企业联盟的项目融资活动。这种方式最早诞生于唱片业，目前广泛应用于包括生物制药业和芯片制造业在内的各种高新技术企业中。在平均3～5年的合同执行过程中，生物技术企业挑选市场前景比较好、技术不确定性比较小的技术成果转化的中后期项目作为研究目标；而投资方则负责在项目开发成功后取得生物产品上市所需要的各种许可证，并最终进行大规模的生产销售。作为利润分享的一方，生物技术企业就从巨额销售收入中提取专利使用费，以维持企