后金融危机时代下的中国企业风险管理.pdfVIP

第 1期 总第 100期 浙 江 工 商 大 学 学 报 NO．1V0l_lO0 2010年 1月 J0URNAL 0FZHEJIANG G0NGSHANGUNIVERSITY Jan．2010 后金融危机时代下的中国企业风险管理 胡俞越 (北京工商大学 证券期货研究所 ，北京 100048) 摘 要 ：近年来频发的套保案暴露出我国企业风险管理能力的缺失，ISDA近期公布的世 界500强企业衍生 品利用状况调查报告进一步显示 出我 国企业与 国际水平 的差距。本文认为金 融危机强化了我国企业风险意识，并在比较各种风险管理工具的基础上提 出期货是我国企业 的最佳风险管理工具。最后，本文对我国企业如何利用期货进行风 险管理进行 了深入探讨。 关键词：风险管理；套期保值 ；期货 ；场外衍生产 品；商品交易顾问 中图分类号：F752．66 文献标识码 ：A 文章编号 ：1009—1505(2010)01—008卜08 金融危机对我国来说本来是一个陌生的词汇 ，至少是一个遥远的概念 。但是随着我国经济逐渐融 人全球 ，出口开始成为我国经济增长 的强力引擎。享受经济全球化好处 的同时，这把双刃剑也会不时 刺痛我们。1997年我国第一次遭遇经济危机 ，十年之后再次不期而遇 ，我们还是如此无助。危机 中实体 企业 ，尤其是加工和贸易型企业真切地感受到 了经济寒冬的彻骨凉意。金融危机下资产价格波动剧 烈，一旦发生价格上的不利波动 ，艰难争取到的订单反而会雪上加霜 ，加大企业亏损和库存风险。因 此 ，风险管理开始成为我国企业最重要 的必修课 ，我国企业对风险管理的认识也在危机中得到淬火获 得提升。随着中美经济的曙光越发明亮 ，危机 的阴影渐渐稀薄 ，风险管理成为危机留给我们宝贵遗产。 在后金融危机下，我们应利用好期货市场这一规避风险的最佳避风港，全面提升 自身核心竞争力 ，在 风险管理护航下率先扬起风帆。 一 、 危机强化我国企业风险管理意识 正是金融危机的爆发凸显了我国企业对于风险管理认识的不足，套保案在2008年集 中爆发，某某上 市公司因套保巨亏的宣传劈天盖地。一时间，我国企业风声鹤唳 ，生怕卷入套保传闻。实际上，只要稍加用 心就会发现这些巨亏的企业都是受国外投行的诱导而误入歧途。而这些企业所用的套保工具在国外是明 令禁止的，连投机交易都不允许 。顺着这条线 向前追溯，我们还会发现在这条歧路上还有更多的 “先 烈”。一方面，这些案件让正规期货市场套期保值蒙受不 白之冤 。这一系列 “套保案”引发了舆论界对于 收稿 日期 ：2009-ll-26 基金项 目：北京市哲学社会科学首都流通业研究基地项 目(JD一2010一Y一007) 作者简介 ：胡俞越 ，男，江苏盐城人 ，北京工商大学证券期货研究所所长 ，教授 ，主要从事宏观经济与证券期货市场 研究 。 @2008年 国有企业套保 巨亏后常清 、胡俞越与陈洛华 、叶檀等针对套期保值理念展开讨论 ，最终海外金融专家也 支持期货市场 的套期保值功能，并对 国际投行的结构衍生产品进行 了批判 。 82 浙 江 工 商 大 学 学 报 2010正 企业套保行为的强烈关注，该不该做套保也成为新一轮的论战热点。另一方面这又恰恰证明了我们离套 保还很远。规范的套保毋庸置疑是企业竞争力的重要组成部分，不应也不会给企业带来灭顶之灾。 2009年3月，国际掉期与衍生品协会 (ISDA)公布了世界500强企业利用衍生 品的调查报告 ¨，该 报告更加清晰的透视出我国企业风险管理能力的薄弱。数据显示 ，94％的世界500强企业都在利用金 融衍生产品进行风险管理。我国有29家企业名N2oo8年度世界500强 ，数量排在世界第六位。但这象征 着我国最具竞争力的企业中却仅有18g报告使用了衍生产品进行风险管理，占比仅为62％。另外的Il 家企业在全球未报告使用情况及未使用衍生产品企业 中占38％。从不同国家来看，在500强企业最多 的十五个国家中衍生品利用率最低的也在80％以上，我国则远低于这些 国家。而在新兴