股指期货将强化各市场主体风险管理意识.pdfVIP

■ C封ov面e故rSt事ory 性成本较高。有专家作过研究，深交所股票交易的隐生【成本即 了市场交易的隐性成本，提高了市场的流动性。具体来说，我 冲击成本在2006年为27个基点 (它是以虚拟加权的成交价格 国内地若推出股指期货，它可以从以下几个方面达到降低证 偏离最优报价中点的百分比来衡量)，这高于全球证券市场的 券现货市场的隐性成本的目的：(1)它可以丰富投资者群体， 平均为1267-[-基点的隐眭成本，这说明冲击成本的指数越大， 形成差异化的投资风格 ，从而提高市场流动性；(2)通过降低 证券交易的成本越高，证券市场的流动性越差，深交所的股票 信息的不对称性，降低交易的隐陛成本；(3)完善交易价格的 隐I生成本不仅远远高于美国、日本、德国、法国、英 国等成熟 形成机制，降低了大宗交易的流动性成本；(4)做多做空的资 市场，而且也高于巴西、泰国等新兴市场。 金的交易机制，提高了市场的交易活跃程度，提高了证券市场 在国外，全球证券市场在过去十年中经历 了一个平稳下降 的交易效率。我们仍可以一组数据加 以证明，至2006年l2月， 的过程。Elkilsmcsh—erry对全球42个国家市场的统计说明，全 深圳证券交易所主板交易中，机构投资者持有股票市值接近 球证券交易的冲击成本已经从1998年的1855个基点降至2006 40％，但同期机构投资者成交金额只 占16％左右 ，我们设想， 年的1267个基点，降幅为32％。冲击成本的降低 固然有许多因 若市场都为机构投资者，成交金额将降低到目前交易量的4％ 素构成 ，其 中除了市场参与者 的分析能力和买方议价能力的 (I6％+16％x60％／40％)，引入了做空机制，股指实行杠杆原理 提高因素之外，市场的交易制度和市场环境等因素起 了重要 及T+O交易，就会形成投资风格差异，风险偏好不同和投资期 的作用，而金融衍生品工具的推广和应用，丰富了证券现货市 限不同的投资者群体，从而提高市场绩效。 场 的金融投资工具，满足了交易方式的多样化需求，从而减少 (作者单位： 广发期货) 股指期货 将强化各市场主体风险管理意识 文／龚志勇 目前，市场关于股指期货的讨论重心已经从可行性、必要 行、大和银行等一系列事件使人们意识到，市场微观主体的非 性等问题转移到了股指期货的具体实施方式、上市时机 的选 系统性风险不仅会伤及自身，且由于金融机构在经济金融系统 择、股指期货的风险控制等更加具有可操作性的问题上。其 中的核心敏感地位和金融风险的传导性，还可能会引发金融 中，最关键的问题就是股票指数期货的风险管理以及风险管 体系的系统性风险。因此，微观主体的风险管理是整个风险管 理理念的变化。这是因为，如果风险管理完善有效，则可最大 理体系十分重要的基础环节。交易所和政府监管部门是市场的 限度降低风险，保证股指期货交易的公平有序，使其为经济金 宏观主体。宏观主体的主要任务是管理系统性风险。由于系统 融的健康发展服务。但如果股指期货的风险管理行之无效，将 性风险影响到每一个市场参与者，波及范围大，所以更不能忽 对资本市场和金融体系带来冲击。 视。投资者、中介机构、交易所和政府监管部门应根据各 自面 市场中的投资者和中介机构是市场 的微观主体 。微观主 临的风险特征，分别建立股票指数期货的风险管理体系，同时 体的主要任务是管理非系统性风险 (个体风险)，英国巴林银 微观主体和宏观主体的风险管理应该上下联动，既各自有所 201o年1月号 侧重叉能相互配合。 交易所产生了结算风险。二是来 自系统外，包括影响全市场的 一 、 股指期货推出后对非系统性风险的管理 政治、经济事件 、突发性事件和自然灾害等带来的风险，同时 市场中的投资者和 中介机构面临的风险一般是非系统风 随着我 国金融系统的逐步对外开放 ，一些重要 的国际因素也 险。由于股指期货投资要求的专