东方证券--机械行业观点回顾：波段性机会、前瞻性把握.pdfVIP

机械行业 波段性机会、前瞻性把握 ——东方机械行业观点回顾 行业评级 看好 中性 看淡 （维持） 周凤武、安倩、张帆 机械行业分析师 报告日期 2009 年 8 月 17 日 星期一 0216100 zhoufw@ 我们的观点： 2008 年我们开始看淡行业，主要基于以下逻辑：1 行业和公司盈利能力大幅下滑：行业销售产值增速和出口交货值增速逐月走 低，上市公司盈利能力大幅下降，在今后的一段时间里，机械行业将继续面临国内国际经济波动导致的行业需求增速趋缓、上 游原材料涨价的成本压力、产能过渡扩张所带来的竞争格局激化等三大不确定性，在此作用下，价格传导机制很难奏效，行业 将陷入两头受压的窘境之中；2 估值水平与成熟市场仍有差距，有继续下跌空间：经过 2007 年 10 月以来的持续下跌，市场估 值泡沫已经消化殆尽。纵向与历史比较，可以看出无论是整个市场还是机械行业的估值水平都已经趋于合理，但从横向国际化 比较来看，目前我们的市场距离10—15倍 PE的成熟市场估值水平相比，还有一段路要走。行业回归到至下而上深度挖掘价值 的投资新时代，技术与资源秉赋壁垒取代规模与管理壁垒，追求稳定增长预期取代追寻意外惊喜。 2009 年一季度我们对行业策略的定位是积极，主要基于以下逻辑：受益于经济刺激计划，行业环比数据靓丽：步入 2009 年以 后，在一系列经济刺激计划的催动下，全球经济开始逐步恢复。尤其是中国经济，在4万亿投资计划实施的拉动下，恢复迹象 评 简 更加明显。因此，2009年一季度无论是整个经济还是机械行业，环比数据一定会比较靓丽；机械行业乃至整个经济体一季度较 为靓丽的环比数据，是支撑行业上市公司股价活跃乃至整个证券市场的宏观经济支撑。 2009 年二季度我们对行业策略的定位是过渡，开始由积极向防御过渡，主要基于以下逻辑：进入二季度以后，首先我们看到的 是行业 4 月和 5 月的环比数据已经不如 3 月份，由于季节因素影响，6 月的环比数据也很难与 3 月相比，月度环比数据已经出 现明显压力，市场开始期待同比数据的改善。但 2008 年二季度基数很高，2009 年二季度行业同比数据实现理想改观的难度较 大，行业同比数据在二季度逐渐给市场带来担忧。但由于1月份的经济低迷拉低了整个一季度的基数，加之季节因素影响，二 季度相对一季度的环比数据将会比较好，这又会给市场提供幻想的空间。总的来看，二季度行业趋势在月度环比数据不理想、 季度环比数据较好和季度同比数据担忧等的矛盾中运行着，因此我们对二季度的定位为过渡。 2009 年三季度我们对行业策略的定位是防御，主要基于以下逻辑：由于季节因素影响，三季度的环比数据压力较大，市场将会 逐渐将眼光聚焦在同比数据上，虽然行业增速在2008年三季度开始受到了一定的压力，但销售产值同比增长还是高达25.52%， 基数比较高，在目前的经济环境下，2009年三季度行业销售产值同比实现大幅改观的难度也较大。因此，无论是环比还是同比， 行业在三季度均存在较大的压力，我们对三季度行业投资策略的定位是防御。 2009 年四季度我们对行业策略的定位是适度趋向积极，主要基于以下逻辑：2008 年四季度行业遭遇一次近乎休克的寒冷，虽 然行业统计数据显示销售产值同比增长 10.86%，环比增长 0.77%，但实际企业的感受几乎是停顿的。由此可见，进入 2009